《热点透视》汽车股投资者没太把美国关税当回事

路透伦敦3月27日 - 在特朗普宣布对进口汽车征收 25% 的关税后，欧洲汽车制造商股价下跌。然而，宝马 BMWG.DE和大众汽车VOWG.DE等公司股价的跌势并未反映对最坏情况的预期。这些汽车商能够缓和关税冲击，而特朗普也可能撤回关税。但美国的贸易失衡表明，这种情况可能不会很快发生。

特朗普征收 25% 的汽车关税可能与大多数观察人士预想的一样糟糕，美国从亚洲、欧洲、墨西哥和加拿大进口的 800 万辆汽车因此受到全面影响。根据GlobalData的数据显示，大众汽车在美国本土销售的汽车中有多达80%是进口的，而奔驰MBGn.DE和宝马的这一数字分别为63%和52%。

虽然汽车制造商的股价在周四早盘下跌，但仍远未反映对最坏情况的预期。伦敦证交所集团(LSEG)的数据显示，欧洲大型汽车商的平均远期市盈率在4倍到6倍之间，数字偏低。但Bernstein的分析师认为，在最坏的情景下，开征关税可能会使奔驰和宝马今年的营业利润下降26%，大众汽车的营业利润降幅将达到29%。据热点透视使用Bernstein和LSEG估值进行的计算显示，获利降幅甚至会更大，将超过35%。到目前为止，这三家汽车制造商的股价自本周峰值最多下跌了5%，自本月峰值亦下跌超过10%。

最坏情形之所以可能还没出现，原因说得通。首先，汽车制造商还有选择。他们可以涨价，而不是承受损失。他们还可以将更多的生产转移到美国，重启美国本土闲置的产能。然而，这两种选择都不是无风险的：涨价可能会削弱汽车需求，抑制销量。重新配置生产线则需要时间，而且成本高昂，尤其是在未来政府撤销关税的情况下。

关税也可能没有最初看起来的那么糟糕。例如，目前还不清楚从墨西哥和加拿大进口的零部件最终会受到怎样的影响，也不清楚汽车制造商从美国的出口能否抵消进口关税。鉴于欧盟只征收 10%的关税，即使是 25% 的税率也可能在 "对等 "关税谈判期间有所调整。一旦特朗普看到汽车价格飙升，推高通胀和利率，他本人可能会出尔反尔，随后取消关税。

上述情况都有可能发生，但如果认为特朗普的计划不是认真的，那就大错特错了。据美国政府估计，去年美国销售的汽车中大约有一半是进口的，而美国本土生产的汽车中至少有一半的制造内容也来自海外。特朗普有很多更好的办法来解决这个问题，比如分阶段征收关税。但他的议程不太可能很快重新调整。

图：欧洲汽车商股价自特朗普再次当选以来的走势

（完）