《MCGEEVER专栏》外资1月抛售美国资产，但是否形成趋势仍有待观察

路透佛罗里达州奥兰多3月24日 - 随着第一季度临近尾声，金融市场正处于十字路口。我们可能正看到全球投资流动处于结构性转变的早期阶段，国外对美国资产的需求急剧下降。但这也有可能只是短暂停顿，"美国例外论"还有更多篇章有待书写。

根据财政部官方公布的国际资本流动(TIC)数据，1月外国央行净抛售美国股票达到280亿美元，创下有史以来官方部门单月抛售美股的最快速度；私营部门净抛售的各类美国资产共计748亿美元，也创下一年高位。

资金流向的突然逆转在很大程度上解释了美国股市今年迄今相对其他股市令人大跌眼镜的表现。过去几周，这一差距已接近15个百分点。

当然，一个月的表现并不具备趋势性意义，类似的资金流需要持续许多个月，才说明近年来如海啸般涌入美国市场的外资流动发生逆转。

TIC数据显示，去年净流入美国股票和债券的私人资本总额达9,800亿美元，前年为6,680亿美元，2022年则为1.6万亿美元。这其中包含外资净购买美国资产和美国投资者净抛售的外国资产。

这三年中平均每年超过1万亿美元的净流入速度不太可能维持下去。但它是否意味着1月的抛售速度会持续下去呢？也未必。

图：外国央行净买入美股规模

图：私人资本对美国资产的需求

图：美股投资者构成

范式转变？

高盛首席美国股票策略师David Kostin和他的团队估计，今年外资仍将是美股的净买家，因受到美元贬值、近期市场调整带来的诱人股价以及美国市场无与伦比的流动性吸引。

他们认为，外资今年将和去年一样坚定，净买入3,000亿美元，而2024年为3,040亿美元。不过他们也指出，"政治和经济不确定性的上升也给这一预测带来了很大不确定性"。

渣打银行G10外汇策略主管Steven Englander也认为，只要美国保持有利于创新的税收制度、灵活的金融体系、对财产权的承诺以及相对较低的监管负担，对美国资产的需求就会保持强劲。

"从长远来看，即使美股继续回调，只要基本的利好因素依然存在，股票和其他资产价格的周期性波动也不会消除这种吸引力。"

值得注意的是，TIC资金流报告的发布是滞后的，这意味着1月资金外流并没有计入最近几周出现的明显市场变化。2月和3月的报告也可能显示资金大规模外流。

外资在最近几周撤离美国资产有着充分理由，包括估值偏高、市场集中、中国DeepSeek人工智能模型出现、德国财政政策大逆转、以及围绕特朗普政府贸易和外交政策议程的担忧。

这一切都说明，目前还不清楚，近期资金流向的转变是暂时现象，还是代表着出现了真正的范式转变。未来几个月的情况将至关重要。(完)