《DOLAN专栏》大西洋两岸关系破裂，或将刺激欧元储备扩张

路透伦敦3月24日 - 如果军事和外交联盟有助于确定各国在何处存放硬通货储备，那么跨大西洋两岸关系破裂将使未来全球对美元和欧元持仓的拿捏造成重大问题。

随着特朗普总统的政府着手重塑美国的贸易和军事关系，人们对美元长期占据全球储备货币主导地位的质疑再次成为各界关注的焦点。

有关地缘政治和储备持仓的讨论通常集中在中国等主要发展中国家，通常很少论及美国传统盟友，尤其是欧洲。

关于美元作为全球储备货币地位的许多研究几乎总是得出这样的结论：美元不太可能在短期内被取代；目前美元仍占全球央行明储备的57%。

原因通常是缺乏可以替代美元的货币、也缺乏与美国同等规模、透明度和流动性的市场，而美元在全球离岸中心和世界贸易结算中的普及程度进一步巩固了其使用。

图：全球主要货币占全球央行储备比重

美国联邦储备理事会(FED/美联储)经济学家Colin Weiss在2022年发表一篇论文，研究主题为俄罗斯入侵乌克兰后冻结其资产的决定对美元持仓的影响，该论文指出，大约四分之三的外国官方持有的美国资产都是在与华盛顿有军事关系的国家。

“虽然美元储备不再像20世纪60年代到80年代那样，完全由依赖美国军事支持的政治盟友持有，但这些国家仍然是最重要的储备持有者。”

Weiss将各国分为三类：与美国有正式军事同盟关系的国家、与美国军方有非正式军事同盟关系的国家（包括武器协议或联合演习的国家）、以及与美国有特定经济和金融联系的国家（如货币与美元挂钩的国家）。

他认为，在地缘政治高度紧张的情况下，美元储备撤资的潜在规模约为8,000亿美元，或略高于美元在总储备持仓中所占份额的6%。

他总结道：“即使出于地缘政治动机而放弃以美元计价的贸易，也只会削弱美元作为储备货币的地位，而不会摧毁它。”

图：2021年12月各类型国家持有美元资产规模

储备和胁迫

但上述研究是在今年大西洋两岸关系因俄罗斯与乌克兰冲突而急剧破裂之前进行的，这场冲突促使欧洲重新思考与华盛顿的国防关系，并导致整个欧陆重整军备。

德国本月大规模的国防和财政重启计画就是充分证据，欧盟各国和欧盟中央层面的国防开支都在增加--尽管取代美国可能需要数年时间。

英国金融时报上周报导，欧洲各军事强国正在制定计划，透过为期5至10年的有序移交程序，接手原本由美国承担的欧陆国防责任。

图：北约国家国防支出相当于国内生产总值(GDP)的比例

这种不断变化的情况引发了人们的疑问：欧洲盟友未来将如何看待自己的美元储备、以及更大范围地来看--他们如何看待自己对美元支付体系的参与程度？

同时假设欧洲的综合军事实力最终呈现出美国当前军事实力的一些特征，那么这是否也会影响到世界各地的储备持仓变化？

欧洲央行首席经济学家连恩上周尖锐地指出，欧洲对美国支付提供商的依赖使其容易受到“经济压力和胁迫”，并指出跨大西洋关系恶化的风险。

他说：“我们正在目睹全球向多极货币体系转变，支付系统和货币日益成为地缘政治影响力的工具。”他并补充说，「数位欧元」的发展是一个具有潜力的选项。

欧元占世界储备的20%，仍位居第二，但与第一名差距较大，而且过去10年，欧元的份额一直保持在这一水平，而美元的份额在过去10年中下降了7个百分点。

尽管对于人民币占全球储备份额可能上升的争论很多，但扩大欧元使用的前景却经常被忽视，部分原因是人们担心欧元的底层债券市场分散，以及欧元货币和银行联盟不完善。目前人民币占全球储备份额仅2%。

但欧洲公共债务料将扩张以及欧盟联合借贷可能增加，可能有助于满足部分地区和海外储备管理者对顶级“安全”资产的要求。

在美国国际关系越来越难以预测、其贸易和经济政策更加着重于国内发展的世界里，第二大储备资产很可能会发现自己正在追赶长期领导者。

图：欧元债券初级市场发行情形(右)以及主要买盘来源(左)

(完)