重发 - 《MAGUIRE专栏》对于美联储而言，混乱的通胀预期指标根本无济于事

路透佛罗里达州奥兰多市3月20日 - 控制通胀预期可以说是央行最重要的任务，也是最具挑战性的任务之一，因决策者所依赖的各项调查、经济模型和市场价格所描绘图景最多只能说是状况不明，最糟的情况则是混乱不堪、几乎毫无用处。

当前尤其是如此，这也是美国联邦储备理事会(美联储/FED)谨慎行事的另一个原因。

消费者预期可能会出现波动，这是可以理解的。外行人不太可能完全掌握全球供应链、商品价格或货币政策滞后对物价的影响。因此，他们很容易受到新闻标题和当前形势的影响或惊扰。因此，调查回覆往往更多地基于激情而非经济分析。

这有助于解释为什么密西根大学2月最新消费者调查中的五年通胀预期跃升至3.9%。这是自1993年以来的最高水平，无疑是出于对美国总统特朗普的关税可能对物价产生影响的合理担忧。

然而，纽约联储2月调查却给出了截然不同的结果。调查显示，美国公众对五年期通胀的预期与1月持平，仍为3.0%。事实上，这份报告中的五年期通胀预期在过去两年多时间里一直徘徊在2.5%至3.0%之间。

如果这还不够令人困惑的话，金融市场的长期通胀指标表明完全没有必要担心。

“五年、五年远期”损益平衡通胀率（衡量五年后五年期通胀的指标）最近几周呈下降趋势，最新交易价格约为2.1%。这是两年来的最低水平，远低于当前消费者物价指数(CPI)年增率2.8%，且几乎达到了美联储的2%目标。

这表明投资者认为关税冲击将会过去，美联储维持政策紧缩的程度将足以降低通胀，或者增长将走软。或者三者同时发生。

图：美国通胀与消费者通胀预期对照

图：美国密西根大学消费者通胀预期大幅攀升

图：美国“五年、五年远期”损益平衡通胀率创2023年以来新低

关联薄弱

鉴于消费者预期（尤其是较短期的一年和三年内的预期）比市场指标变动更大，决策者应该如何理解这些相互矛盾的信号？

克利夫兰联储2021年10月发布的一份论文表明，应该对这些信号持怀疑态度。该论文指出，一系列通胀预期指标的预测不是很可靠。而且预测错误次数要比正确的次数多得多。

研究人员发现，消费者尤其不擅长预测通胀。鉴于没有金融背景的人通常很难区分物价水平和物价上涨速度，这也许并不奇怪。

不过，克利夫兰联储的研究人员发现，金融市场的预测能力其实也并不比消费者强多少。

美联储职员Jeremy Rudd在2021年的另一篇论文中进一步警告称，预期通胀与实际通胀之间的关系“没有令人信服的理论或实证基础，可能会导致严重的政策失误”。

考虑到政策制定者对维持通胀预期的重视，这是一个令人不安的结论。

但美联储主席鲍威尔似乎并不担心。周三，在美联储官员下调国内生产总值(GDP)增长预期但上调通胀预期后，他向记者坚称即使短期通胀预期上升，长期预期仍然保持稳定。

密西根大学最近的调查是一个“离群值”(异常值)，但决策者仍会将其与所有其他指标一起纳入考虑范围。

鲍威尔表示：“我们非常仔细地监控通胀预期，并尽可能地寻找一切信息来源。我们不会把任何事情视为理所当然。”他还补充道，受控的通胀预期是“我们政策框架的核心”。(完)