《MCGEEVER》关税可能让美联储在面对经济减速时束手束脚

路透佛罗里达州奥兰多3月12日 - 随着美国经济增长前景变淡，美联储会出手相救，重启降息也就不足为奇，或许最快就在5月。

然而导致经济风暴来袭的一个主要原因是关税，这可能会让主席鲍威尔的工作变得没那么一目了然。

如果迫在眉睫的经济衰退是传统意义上的衰退，即随着需求、支出和投资统统降温，通胀也会下降，那么降息就是合理的。

但在评估当前环境时，"传统"一词并不会立刻跳进脑海。特朗普总统与美国最大贸易伙伴之间"时断时续"的关税之争有可能在抑制经济增长的同时，也刺激了通胀。

诚然，周三的通胀数据显示上月消费者物价涨幅低于预期，这让决策者们集体松了一口气。但可能也只是暂时放下心来，因为来自关税的通胀传导效应尚未显现。

如果造成经济下滑的因素本身会推高通胀，美联储的典型工具包就会突然没那么灵验。当然，如果事态紧急，出现严重衰退或市场动荡，美联储可能会降息--即便通胀率仍高于2%的目标。但是，经济增长停滞和物价高企(即所谓的 "滞胀")的前景会使政策考量变得极为复杂，因为这实际上会按下葫芦浮起瓢。

暂停降息至2026年？

支持关税的一方坚持认为，关税不会导致通胀。消费者可以购买国内商品，而且从长远来看，本币升值和贸易逆差缩小将压低物价。

但多数经济学家不同意这种说法，他们认为关税最终会转嫁到消费者头上。理论上，关税会永久提高物价水平，但只会暂时推高通胀率，前提是通胀预期不会上升。

美联储官员坚持认为通胀预期依然稳固，但消费者似乎有不同看法。密西根大学最新调查显示，一年期通胀预期从3.3%跃升至4.3%，未来五年的家庭通胀预期为3.5%，达到1995年以来最高。

牛津经济研究院(Oxford Economics)的Michael Pearce表示，关税导致长期通胀预期上升，对美联储来说很成问题。"如果2月份通胀预期飙升的局面持续下去，美联储可能要将恢复降息的时间推迟到明年年中，而不是今年晚些时候。

高盛首席经济分析师哈哲思(Jan Hatzius)及其团队预计，今年核心 PCE 通胀率将重新加速至 3.0%，比他们之前的预期高出近半个百分点。通胀率达到 3.0%会让许多美联储官员都难以接受。

另一个让问题变复杂的因素是美元。今年年初，美元汇率处于数十年来最强劲的水平，但自大选后"特朗普冲击"以来的涨幅现已完全烟消云散。美元贬值的动能正在增强，而继续贬值只会给通胀火上浇油。

图：关税推动的通胀能否持久，取决于预期

总体来看，目前经济环境表明进一步政策宽松是可能的。消费者支出指标显示，需求正在降温，企业和消费者信心在下降，美股已从历史高位回落，今年的经济增长预计将低于趋势。

但由于通胀率更接近3%而非2%，且特朗普贸易战正在升温，美联储需要谨慎行事。

经济增长放缓或许意味着需要降息，但这有可能触发又一轮长债抛售的风险--美联储官员也许很快就会发现自己进退维谷。(完)