专栏节选：黑天鹅、灰犀牛一起报到！--今周刊「老谢开讲」

本文由台湾《今周刊》杂志提供，节选自2月6日出版的当期「老谢开讲」专栏

农历新年，台湾欢度九天长假，不过资本市场却掀起一场惊天动地的事件。中国AI新创公司「深度求索」（DeepSeek）推出新模型DeepSeek-R1，号称以不到五六○万美元的低成本，发挥媲美ChatGPT的运算效果。消息一出，冲击AI产业链，辉达股价首当其冲，一月二十七日股价暴跌近十七％，市值蒸发五九三○亿美元，全球AI产业链相关公司股价都重挫。

台湾投资人关切的台积电美国存托凭证（ADR）股价重挫十三％，若当天台股开盘，恐重挫一五○○点以上。全球重量级半导体股都崩跌，艾司摩尔（ASML）跌五．七％，博通（AVGO）跌十七．四％，超微（AMD）跌六．三％，安谋（ARM）跌十．一％。

当天我在脸书上面写道：如果DeepSeek轻易成功，那很可能是辉达考验的开端。过去几年，以美国为首的AI开发商投入天文数字般的巨资，带领全球在AI世界前进。川普一月二十一日宣示斥资五千亿美元投入Stargate计画，全力发展AI，如今冒出不速之客，宣称投入不到六百万美元就突破技术门槛。这让人想到塔雷伯提出的「黑天鹅」理论。「黑天鹅」是指大家认为极不可能发生、难以预料的事，却仍然发生了。DeepSeek引发的效应，就是黑天鹅事件。

第一时间，塔雷伯也提出警告，辉达股价的历史性下挫，预告市场未来还将出现更严重的崩跌，也显示了经济的脆弱性。DeepSeek看似以远低于竞争对手的成本取得技术突破成果，引发人们质疑这个行业的巨额投资是否合理？

塔雷伯也指出，OpenAI在二○二二年十一月发表ChatGPT以来，引发AI狂潮，辉达股价大涨逾七○○％，但整体股市的上涨高度倚赖辉达和少数科技巨头，他观察科技创新的历程，认为第一个进入市场的企业不一定是最后的赢家，这次辉达股价的抛售潮也显示财富累积的脆弱性。他认为辉达的崩跌只是开始，未来的抛售潮可能是DeepSeek冲击的二至三倍，这是相当惊人的黑天鹅警告。

辉达股价在一月创下一五三．一三美元天价，市值达三．六六兆美元，一度超越苹果，成为全球第一大市值企业，不过一月二十七日的重挫，成为压垮辉达股价的一个转折。在DeepSeek凌空而降之前，辉达股价是一四二．六二美元，二十七日盘中最低一一六．七美元，市值蒸发近六千亿美元，当天市值剩下二．九兆美元；到了二月三日，辉达收盘来到一一六．六六美元，市值剩下二．八兆美元。这场黑天鹅效应也冲击台积电，台股在二月三日开红盘日重挫八三○点，和辉达连结紧密的AI供应链多档跌停。

正当大家关注辉达所受冲击有多大时，川普又对台积电开枪。他认为台湾抢走美国九八％晶片生意，扬言要课台湾半导体产品关税，川普相当于是对台积电出手，符合他一贯的关税战略。但台积电是代工业务，不生产终端产品，对中间材料课重税，过去少有这种案例，如果对台湾半导体课一○○％关税，台积电等半导体代工公司势必会把关税转嫁到苹果、辉达、微软、谷歌等科技巨擘身上，川普着眼何处，更令人感兴趣。而如果说DeepSeek是黑天鹅，那么川普的关税大刀就是灰犀牛。

灰犀牛，是指显而易见的既存风险却遭人忽视，最后铸成重大危机。关税是川普念兹在兹的工具，从川普首任总统以来，他就把关税大刀握在手上，美中关税战就是川普二○一八年发动。

这一次川普除了恐吓对台湾半导体课一○○％关税外，他先前竞选时也警告加拿大、墨西哥，若不严格执行取缔芬太尼、严查非法移民，他要对这两国课二五％关税，对中国课一○％关税，而在DeepSeek事件之后，川普果真宣布对加拿大、墨西哥开征二五％关税（目前改推迟三十天上路），对中国开征一○％关税，震撼市场，全球股市也因此继续下跌。

原先我的想法是，美墨加是共同生活圈，加墨就像美国的亲兄弟，例如美国职业棒球大联盟中的蓝鸟，就是加拿大球队；川普还吃加拿大的豆腐，戏称加拿大可以成为美国第五十一州。可是川普不但对共同生活圈中的伙伴加税，而且是一下子就出二五％重手，不可思议。

二四年墨西哥对美国出口四六七○亿美元、加拿大出口美国三七七○亿美元。加拿大第一时间也宣布，对美国出口到加拿大一五五○亿加元的商品祭关税惩罚，墨西哥总统也宣布将报复，冲突一触即发，引发资本市场动荡。但美东时间二月三日，墨西哥调动军力严查非法移民及毒品、加拿大也有相应作为，川普立即宣布暂缓课关税一个月，市场稍微宽心，股市盘后也上涨。

这也印证了关税是川普的有利武器，川普随时可以高高举起，轻轻放下，他的最终目标是要加拿大、墨西哥严查毒品走私及全力遏阻非法移民。加拿大及墨西哥一北一南，理论上是美国重要护城河，川普随意开炮，等同对自己兄弟开火，因此我一直觉得关税是谈判手段，墨西哥、加拿大领导人应有智慧去解决纷争，而川普对台积电的警告，也有异曲同工之妙。

理论上，台积电七成以上营收来自美国科技大厂，台积电为美国科技大厂生产晶片，是因为制造并非美国的强项，美国科技大厂在比较利益下应全力集中在产品设计研发。美国半导体设计公司把繁琐的制造工作交给台积电，而台积电生产最高良率的产品，设备又从美商采购，这是一个比较利益最佳化生产模式，川普团队应该很清楚这个生态系。如今，项庄舞剑，意图何在？有待台积电细腻回应，但这个问题像墨西哥、加拿大关税问题，最后应有解方。

川普的最优先目标是「让美国再次伟大」，美国主要对手是中国，接下来从巴拿马运河、格陵兰岛，到俄乌战局，慢慢往下看，应可以看出脉络。（完）

注: 1. 专栏作者老谢--谢金河，为《今周刊》发行人兼财讯文化事业执行长。

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