业绩经历「阵痛」拆解满贯背后隐藏价值

2024年7月26日 02:40

8月是港股公布中期业绩高峰期，此前部分上市公司会发布盈利预告，就是盈喜或盈警，诚然这未必是期内业绩评价的惟一考量，本质上是笼统地以公布的期内业绩，与前一个同期的作比较，却往往未有撇除一次性会计入账，或期内行业盛衰因素，故此盈利预告只宜看为辅助参考。

若要对上市公司基本面作较全面评估，还是以业绩公告或业绩报告提供的财务资料进行分析为佳。不妨留意透过多元化的线上及线下销售网络，提供一系列健康及生活相关产品的满贯集团 (3390.HK)。自2020年4月上市以来，九度发表业绩预告，正面预告多达六次，占比达2/3，反映集团普遍时间展现良好业绩表现。

香港消费力恢复需时

虽于本周发出盈警公告，转亏主因有二，其一是2023年上半年并无确认按公平值计入损益有两个项目；其二是集团的毛利普遍下降。后者相信是由于香港市道疲弱，以及自由行减少消费等因素使然。参考香港于2024年第一季经济增长为2.7%，较去年第三和第四季分别为4.1%和4.3%显著放缓，可见端倪。

另外，根据港大香港经济及商业策略研究所亚太经济合作研究项目于7月4日发表高频宏观经济预测，预期香港第二季经济增长进一步放缓至2.0%，并且预料第三季私人消费开支将是疫后首次出现轻微负增长。

东南亚业务发展迅速

面对本港消费市道低迷，上市公司要逆流而上必须求变，满贯正是如此，于2023年年报上已表示，出售业务后为集团带来更多资源加强投入东南亚的分销业务，以及自有品牌发展，推动集团长远发展。

事实上，东南亚业务发展迅速，销量及收入倍增。成果绝非朝夕使然，预期佳绩也会见于2024上半年业绩之上。本身集团多年来在东南亚与多家大型线下保健连锁集团保持长期合作关系，至今已累积八年的海外及本地销售经验，并于五、六年前集中在东南亚的星马地区开始设点，现时销售网络逐渐成熟。继星马后，泰国市场将是开拓的下一站。自去年起，东南亚的本土经济增长良好，如今向公众展示销量及收入倍增的成果，与管理层的洞察力以周详的业务布局关系密切。

自家品牌正提速发展

此外，自家品牌推出的单品数量倍增势头，此佳绩也会延续至2024上半年，笔者留意成果早于2023年年报上有迹可寻。截至2023年底，满贯拥有53个已注册自家品牌产品商标，回顾2020和2021年分别只有21和24个，可见过去两年集团提速发展自家品牌业务。其自家品牌有一个专业技术团队，包括注册药剂师及营养师、支援产品设计、市场价值、标签及科学分析。集团已建立及开发其自有保健品品牌，包括「BG Pro博健专研」、「和汉匠心」及「金门强效」等。自家品牌配合上述积极的东南亚业务拓展，可望成为集团两大增长引擎。

另从股价表现，已间接道出市场对满贯前景看法，自5月20日恒指高见19,706点后反复向下，至上周五收报17,417点，两个月累跌近2,300点，跌幅超过11%。至于满贯于5月20日高见4.00元，上周五则收报3.81元，同期累跌不足4.8%，表现明显跑赢大市。自今年2月17日至今超过五个月，股价未尝收低于3.60元，而晨星评级更新至7月20日的公允价值显示为4.90元，故此不妨乘上述消息见股价靠近此水平可伺机进场。满贯虽发盈警，实则为市场带来业务发展喜讯，现时的业绩「阵痛」，无碍管理层的拓展决心，以及集团的中长线投资价值。

作者：聂振邦(聂Sir)