《热点透视》沃什可以协助美联储“瘦身”

路透观点华盛顿2月25日 - 在对美国央行进行十五年的批评和劝说之后，沃什(Kevin Warsh)即将执掌这家机构。他在一帮竞逐者中胜出，获得特朗普总统提名担任美国联邦储备理事会(美联储/FED)主席，这位现年55岁的经济学家将获得重塑美联储的独特机遇，使其摆脱2008年金融危机的长期阴影。事实上，他的政策优先事项与那个漫长时代背道而驰：缩减美联储在经济中的扮演的角色，解除对金融机构的束缚，重新评估防范危机的工具。他那些不假辞色的抨击与变来变去的立场确实令人存疑。但若他忠于自己一贯的制度派背景，确实能重新调整银行与政府其他部门的关系。

这位拥有斯坦福大学和哈佛大学学历的律师曾在2006至2011年担任美联储理事，当时以对通胀风险持极端强硬立场而闻名--即便在大衰退时期美国失业率攀升至10%之际亦如此。他离职的部分原因正是反对量化宽松计划，该计划由时任主席贝南克设计，以向冻结的经济体注入流动资金。 美联储通过购买公债和抵押贷款支持证券(MBS)，使其资产负债表规模从危机前的不到9,000亿美元（主要由流通货币构成）膨胀至新冠疫情后的峰值9万亿美元。

图：美联储资产负债表规模相当于国内生产总值(GDP)比例的变化

沃什表示将着手缩小资产负债表，尤其针对抵押贷款支持证券。这与财政部长贝森特立场一致，贝森特认为膨胀的资产负债表扭曲了债务市场。但曾任摩根士丹利高管的沃什想做的不止于此。同样面临调整的包括美联储的紧急流动性工具、金融监管措施，以及通过新闻发布会和数据发布传递的货币政策前瞻指引。

图：联邦公开市场委员会(FOMC)官员对未来指标利率预估的点阵图，沃什是否有可能取消？

这些变革多源于现实需求。资产负债表扩张是常规政策受困于零利率下限时的应对之策。约翰霍普金斯大学教授、美联储前职员Jonathan Wright指出，这种扩张反过来"催生了对储备金及其他美联储负债的更多需求"，形成螺旋效应。这也促使美联储彻底调整其设定利率的基本机制；原本的方式是藉由在准备金稀缺时控制其供应量来达成。特朗普任命的美联储理事沃勒7月指出，2008年后的制度也有其优势：调整储备金供给"需要美联储每日干预市场，而当利率处于或接近零时，这些问题会加剧"。

因此任何调整都将是渐进而非激进的。美联储可能将账面上2.3万亿美元抵押贷款支持证券逐步清退，并将资金转投短期公债。与贝森特领导的财政部在政府债务发行与购买方面保持协调，有助于改善市场流动性。鉴于国际间对美国资产的需求及收益率曲线可控程度均存疑虑，进一步与白宫协作允许银行投入更多资本购买公债，或能提振需求。正如Northern Trust首席经济学家Carl Tannenbaum所言，央行收缩政策面临两难困境："若美联储不再是主要买家，谁来接盘？"贝森特承认需循序渐进，表示美联储在2027年前可能不会采取重大资产负债表调整。”

当然，与政府官员的如此紧密协作是禁忌话题。特朗普政府为寻求更宽松政策，持续对现任官员施压。司法部未终止对主席鲍威尔的刑事调查，表面理由是美联储总部翻修费用问题。白宫仍欲解雇理事库克，该案正等待最高法院裁决。

美联储前主席贝南克和叶伦曾多次警示行政部门干预利率的危险性，土耳其等国已是明显案例。沃什在本届政府任期内立场明显转向鸽派，他将需证明美联储拥有独立性。他拥有安全保障：由于总统任期限制，他无需担忧未来能否获得特朗普的连任提名。在他上任后保持思想一致性至关重要。毕竟利率决策需经11名联邦公开市场委员会(FOMC)成员多数表决通过，他必须赢得同僚信服。

若能基于原则捍卫货币政策独立性，或可凝聚其他委员推动重大变革，尤其当华尔街及美联储内部已存在支持力量时。美联储负责银行监管的副主席鲍曼已着手裁减30%监管人员。放宽银行资本规定——包括修订《巴塞尔协议III终局规定》(Basel III Endgame)——将取悦大型银行及国会共和党议员。

然而真正能检验任何遏止“任务扩张”措施的关键时刻，终究只会出现在危机之中。美联储如今拥有的工具与国会授予的权限，都远远超过他在2006年首次被任命为理事时的内容。作为最后贷款人，美联储的流动性工具是在一场场全面性崩盘中打造而成，而沃什本人就在其中一场危机中扮演了关键角色。贝南克等人指出，在全球金融危机最黑暗的日子里，沃什担任华尔街的关键联络人，包括协助促成摩根大通在2008年收购贝尔斯登，功不可没。人工智能(AI)可能引发巨大破坏，尤其当支撑AI的巨额投资出现动摇时。劳动市场已显疲态，贸易战愈演愈烈。

若局势真失控，美联储能够且必须承担其他机构无法承担的风险。尽管救助措施和给予冒险行为缓冲保护的经济效益不佳，但它们能阻止信贷紧缩演变为全面萧条。在危急关头，或许就像战壕里没有无神论者一样，沃什终将臣服在美联储所拥有的权势之下。(完)