英伟达Q4财报前瞻：AI驱动的增长与市场预期的对决

TradingKey - 英伟达（NVDA）将于美东时间2月25日盘后发布2026财年第四季度财报。当前，全球正处于AI技术快速发展的时期，市场对资本支出泡沫的讨论也愈发激烈。

在这种背景下，英伟达的业绩报告不仅仅是业务表现的检验，还被视为全球AI热潮持续性的核心风向标。

由于AI基础设施需求的不断增长、新一代芯片的出货增加，及数据中心支出的持续动能，市场普遍预测英伟达将再次交出亮眼的财报，并发布乐观的未来指引。

根据FactSet的预测，英伟达第四季度营收将达到661.1亿美元，同比增长68%；每股盈利（EPS）预计为1.53美元，较去年增长72%。这些数字表明，该公司在行业中继续保持强势增长。

三季度业绩回顾

在上一季度，英伟达实现营业收入570.1亿美元，同比增长62%。该公司发布的盈利指引为529.2亿至550.8亿美元，而实际表现超出了分析师的预期。调整后的每股收益（EPS）达到1.30美元，同比增长60%；此数值高于分析师预期的1.26美元。毛利率调整后达到73.6%，略低于分析师预期的74.0%。

此外，数据中心收入高达512亿美元，同比增长66%；游戏和AI PC业务收入43亿美元，同比增长30%。其他业务如专业可视化和自动化机器人领域也分别实现显著的营收增长。

创新芯片驱动增长

Blackwell芯片被誉为英伟达有史以来“最强大的AI芯片”，其推理速度比上一代提升了25倍。自推出以来，订单量持续增长，2026年全年订单总额达5000亿美元，目前已占英伟达数据中心业务营收的三分之二，成为公司业绩增长的核心驱动力。

瑞银预计，Blackwell在本季度将贡献约90亿美元收入，为业绩的超预期表现提供重要支撑。然而，成本控制仍是一大关键，若成本增长超出市场预期，可能导致毛利率下滑，从而加剧对盈利能力的担忧。

与此同时，Rubin芯片代表了英伟达最新一代架构，被视为未来2-3年中增长的重要支柱。

在此前的CES展会上，英伟达宣布Rubin芯片已进入生产阶段，预计将在2026年下半年逐步扩大产量。

高盛预计Rubin芯片在三季度实现初始出货，四季度及以后的产量将显著增加。市场将关注其产能扩张的速度。高盛指出，当前股价水平对2026年盈利增长的反映已经相对充分，未来要进一步跑赢大盘，需依赖于2027年收入预期的加强。

分析师观点

高盛（GS）指出，投资者的关注重点正在从短期业绩转移到对2027年收入的可见度上。同时，高盛密切跟踪非传统客户需求的变化、与ASIC及AMD（AMD）的竞争态势，以及中国市场的潜在贡献。

基于台积电（TSM）与SK海力士的强劲表现，以及美国云企业上调的资本支出预期，高盛维持对英伟达的“买入”评级，目标价为250美元。尽管高盛预计本季度业绩可能超出预期并可能上调指引，但也提醒市场预期已相当高，超预期的门槛更高。

瑞银（UBS）将英伟达的目标价从235美元上调至245美元，并重申“买入”评级。分析师TimothyArcuri指出，虽然对于增长与利润率持续性的质疑仍然存在，但供应链信号乐观，加上即将召开的GTC大会的积极背景。

KeyBanc的John Vinh分析师重申了“增持”评级，将目标价定为275美元，并指出中国市场的改善可能为季度业绩提供显著支撑。他强调，Blackwell和H200对中国的持续出货以及内存短缺是影响业绩的关键因素。Blackwell的持续需求增长是推动季度业绩的重要驱动力。

Stifel的Ruben Roy分析师同时表示，其对英伟达2026财年第四季度的展望与三个月前大体一致。

Roy指出，尽管有对AI基础设施支出可持续性的担忧，英伟达依然处于“需求加速的明确趋势”中。通过与管理层及超大规模云服务提供商的沟通，他预计在第四季度财报后可能会对市场预期进行上调。

财报后股价表现

目前的期权定价表明，交易员估计英伟达股价在本周可能会出现高达6%的波动，这显然是受即将发布的财报影响。

然而，尽管英伟达的业绩通常表现优秀，但股价并不总是随之上涨。随着市场逐渐习惯于“惊喜”，其带来的边际效应正在递减。

自由资本市场首席市场策略师Jay Woods称，市场对财报的反应可能 “更多是市场心理的转变”。

在过去四个季度中，即使有三次业绩超出预期，英伟达的股价在财报发布后第二天通常会下跌。然而，接下来几个月，股价往往能继续回升并刷新新高。

Trade Nation的高级市场分析师David Morrison乐观预测，最新的财报可能拉动英伟达的股价。他表示，市场将重点关注数据中心收入、云计算支出与利润率。