分析-特朗普对首席执行官薪酬和分红施加新限制，国防股投资者警惕了

Ross Kerber

路透2月6日 - 国防承包商的投资者担心，白宫限制首席执行官薪酬、股息和股票回购的命令可能会减少股东的回报，并阻碍公司吸引最优秀高管的能力。

美国总统特朗普于 1 月 7 日发布行政命令 (link)，禁止国防承包商支付股息或回购股票，"直到他们能够按时、按预算生产出卓越的产品为止"。另外， 特朗普还表示，首席执行官的年薪应限制在500万美元以内。

路透分析发现，尽管特朗普表示他将大幅提高联邦国防开支 (link)，但投资者表示，他们对联邦对一个行业的高压干预感到失望，因为该行业的薪酬与美国其他大公司一致。

"从国防的大局来看，这是国防开支的一个进步。但是，对资本分配的微观管理则是四分之三的退步，"持有通用动力GD.N约148,000股股票的注册投资顾问公司Ancora Advisors的董事总经理大卫-索尔比（David Sowerby）说。

索尔比说，他担心特朗普的做法会导致 最优秀的高管流向其他行业，扭曲股东价值。

"如果他想把薪酬（以及其他报酬）限制在500万美元，这种限制又将止于何处呢？" 索尔比说。

资本支出

新泽西州顾问资本管理公司（Advisors Capital Management）的首席投资官查尔斯-利伯曼（Charles Lieberman）说，特朗普的命令表明，公司正在抑制资本支出，转而支付给股东和高管。

他说，真正的问题是没有足够的订单来证明增加工厂开支是合理的。他持有几家国防承包商的股票，包括35万股RTXRTX.N和约5.2万股洛克希德-马丁LMT.N，并计划随着美国和欧洲增加国防开支而增加更多的军事承包商。

他说："除非有订单购买产品，否则没有人会对业务进行再投资。他说，虽然美国确实面临弹药短缺问题，但每家公司都已经拥有足够的现金来建造新工厂，即使按照目前的支付率也是如此。

"现金流并不是制约因素，"利伯曼说。

特朗普的命令是在 政府收购芯片制造商英特尔INTC.O10%的股份等 其他 对上市公司施压的背景下出台的 (link) 。

五角大楼官员没有回答本文提出的问题。

白宫发言人安娜-凯利（Anna Kelly）说："特朗普总统已经明确表示，所有国防承包商都应优先考虑按时向我们的作战人员交付武器，而不是回购自己的股票、过多的公司分红和虚高的高管薪酬。如果国防承包商拒绝履行对我们军队的承诺，后果将不堪设想。

致力于分红

战斧导弹制造商RTXRTX.N的首席执行官克里斯托弗-卡里奥（Christopher Calio）告诉投资者，"我们仍然致力于分红"。

"他在1月27日的财报电话会议上说："我们确信，我们既能满足分红的要求，也能满足完成当前积压项目和关键项目未来潜在产量所带来的投资需求。

诺斯罗普NOC.N公司首席财务官约翰-格林（John Greene）上周告诉投资者，该公司不打算购买更多股票，将在5月份召开董事会时审查并批准其分红计划。

据北卡罗来纳大学历史学家马克-威尔逊（Mark Wilson）称，许多顶级国防承包商甚至在二战期间也支付股息 。但作为它们的主要客户，五角大楼通过合同条款对这些公司如何调配资本有很大的影响力。

国防和航空航天管理顾问理查德-阿布拉菲亚（Richard Aboulafia）说，限制分红可能会对那些已经成为投资者可靠收入来源的老牌公司造成过度伤害。

"他说："如果你惩罚传统的国防公司，那么你就会把投资情绪转移到你试图鼓励的新公司身上。"他说："你是在惩罚集团中的洛克希德和诺斯罗普，但相对而言，你让那些不分红或不回购股票的公司变得更好了。

他说，受益的公司可能包括持股紧密的无人机制造商通用原子公司（General Atomics）和丹佛的帕兰提尔科技公司（Palantir Technologies PLTR.O）。

平均薪酬

国防公司首席执行官的薪酬与其他大型上市公司基本一致。

高管薪酬研究公司 Equilar 的研究主管 余（Courtney Yu） 表示，2024 年，10 家 最大的公开交易国防承包商的首席执行官薪酬 中位数为 1900 万美元，与其他类似规模的公司持平，比标普500指数所有公司的薪酬中位数高出约 200 万美元。

非营利性学术-行业研究网络（Academic-Industry Research Network）的经济学家威廉-拉佐尼克（William Lazonick）表示，在截至 2024 年 12 月 31 日的五年中，RTX 公司的股息和回购占净收入的比例为 250%，洛克希德-马丁公司为 121%，通用动力公司为 74%，诺斯罗普-格鲁曼公司为 72%。

波音公司仍在从 737 Max 的困境中恢复，在此期间几乎没有派发任何股息，也没有进行任何回购。

相比之下，同期美国收入最高的 500 家公司平均分红率为 87%。

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