分析-诺和诺德面临减肥价格战的风险，折扣压力加深

Maggie Fick/Jacob Gronholt-Pedersen/Bhanvi Satija

路透伦敦2月4日 - 丹麦肥胖症药物生产商诺和诺德NOVOb.CO的 新任首席执行官面临着在破坏性价格战中落败的风险，因为 "前所未有 "的价格压力迫使它削减其在美国的重磅药物Wegovy的成本，分析师和投资者表示。

诺和诺德与美国竞争对手礼来LLY.N一样，在美国总统特朗普的压力下被迫在其最大的市场降价，该公司上个月以注射剂的折扣价推出了Wegovy药片，以吸引自费客户。周三，该公司股价下挫17%，此前它曾警告今年的收入和利润 (link) 将下降高达13%。

诺和诺德首席执行官迈克-杜斯塔尔（Mike Doustdar）去年在该公司失去其在市场上的领先地位给礼来后上任，他表示，诺和诺德将接受短期的痛苦以提高产量，并认为从长远来看，降价会带来回报。但投资者警告说，在与市场领导者礼来的竞争中，诺和诺德的处境可能会更糟，因为礼来周三发布的业绩展望要乐观得多 (link)。

"持有诺和诺德和礼来股票的联合投资公司（Union Investment）投资组合经理马库斯-曼斯（Markus Manns）说："真正的危险来自于两家公司为争夺市场份额而可能爆发的价格战，这将是一个没有赢家的局面。

"无法保证降价会带来回报。

在2021年推出Wegovy和2023年推出礼来的竞争对手Zepbound之后，这些注射药物在药店的零售价约为每月1,000美元。面对美国降低成本的政治压力 (link)，再加上越来越多的人自掏腰包而不是通过医疗保险计划支付费用，现在这些药物在公司网站上的售价从149美元到299美元不等。

诺和诺德（Novo）指出，其处方量高于预期 (link)、且刚刚推出 (link) 用于补充其注射剂的Wegovy药片，因此该公司不得不缓解投资者对较低价格损害收入和利润率的担忧。该公司周三发出的信息是"请耐心等待"。

Doustdar告诉记者："我们对未来相当乐观，但必须认识到，短期内降价会对我们的财务状况造成影响，"他补充说，这将有助于Wegovy赶上礼来的注射剂 Zepbound。

分析师报告中引用的IQVIA数据显示，截至1月23日的一周内，Zepbound注射剂处方总量为46.9万份，而Wegovy注射剂和口服处方总量约为25.7万份，该数据未包含部分口服处方。

Zepbound具有临床优势，其减肥效果高于Wegovy注射剂，而Wegovy药丸在试验中的减肥效果优于礼来自己的药丸，礼来预计该药丸将于4月份获得批准。

没有人想到会有这么大的压力

一些投资者曾欢迎杜斯塔尔迅速采取行动，更有力地解决美国业绩疲软的问题，但现在他们质疑这将带来多大的痛苦。

"诺和诺德股东 ATG Healthcare 的投资组合经理卢卡斯·勒乌（Lukas Leu）说："诺和诺德之前已经说过，销量游戏需要时间来体现，"他表示，一个关键问题是管理层在提供业绩指引时有多保守。"

"但没有人预料到会有这么大的压力。"

首席财务官卡斯滕·蒙克·克努森（Karsten Munk Knudsen）周三对分析师说："我们看到了价格下降带来的销量反应......但从净值来看，是价格下降导致今年美国销售额下降。"

GLP-1市场 "非常拥挤

联合投资公司的曼斯指出，诺和诺德与礼来公司的估值表明，肥胖症市场仍将由两家公司垄断，它们多年来一直拥有强大的定价能力，利润率也在不断扩大。

然而，所谓的 GLP-1 药物市场竞争日趋激烈，而更广泛地转向以消费者为主导的现金支付渠道使价格变得更加敏感。

"现在的GLP-1药物...我认为将会非常拥挤，"英国制药商葛兰素史克GSK.L首席执行官卢克-米尔斯（Luke Miels）周三表示，他补充说，该公司将继续关注肥胖的下游影响，如肝病。

竞争的形式是仿制复合制剂的GLP-1减肥药 (link) ——诺和诺德估计有多达150万美国人在服用这些药物——以及辉瑞PFE.N和安进AMGN.O等其他主要制药商可能在2028年推出的竞品。

伯恩斯坦公司（Bernstein）分析师考特尼-布林（Courtney Breen）说，鉴于诺和诺德在竞争中落后于礼来公司，在诺和诺德目前的竞争形势下降价是有风险的。

"她说："如果你在市场上处于领先地位并不断增长，那么达成降价和政府渠道提前部署的协议是有意义的。"

"如果你的份额正在减少，已经面临逐年下降的局面，那就没有意义了。"

然而，Doustdar 反驳说，较低的价格意味着年底较高的销量。

"如果你从事产品供应和制造工作，那么你生产的任何产品都会比 2025 年多出很多盒。这就是增长，"他说。