分析-诺和诺德与礼来进入新时代，肥胖症市场销售潜力趋紧

Maggie Fick/Bhanvi Satija/Mariam Sunny

路透伦敦2月2日 - 随着诺和诺德NOVOb.CO和礼来LLY.N的GLP-1治疗药物在美国的价格下降 (link)，以及在直接面向消费者现金支付市场 (link) 竞争日趋白热化，华尔街长期以来对未来十年全球肥胖症药物市场规模将达到1,500亿美元的预期显得不那么确定了。

分析师和投资者说，瞬息万变的形势，包括新药的预期进入和仿制药的竞争，导致人们重新计算高峰将是什么，以及何时可能达到这些高度。

瑞士贝尔维尤资产管理公司（Bellevue Asset Management）投资组合经理、礼来公司股东特伦斯-麦克马纳斯（Terence McManus）说："峰值已经下降了一些，"他指出了新消费市场的定价 (link)，以及诺和诺德的Ozempic仿制药的上市。

"他说："也许几年前，人们还没有意识到这种情况会发生得如此之快。

对以 GLP-1 激素为靶点的强效减肥新药的空前需求使分析家们预测，到 2030 年代初，市场 (link) 规模将达到 1,500 亿美元，甚至 2,000 亿美元。但对 2030 年的预测低了约 30%，约为 1,000 亿美元左右，而对某些人来说，1,500 亿美元的目标已改为 2035 年。

杰富瑞（Jefferies）在 1 月份将其对减肥市场的预测下调了 20%，从 2023 年预计的到 2030 年代初超过 1,000 亿美元下调到 800 亿美元。

"杰富瑞分析师 莱希滕（Michael Leuchten） 说："1,500 亿美元的蛋糕已经不复存在，即使你非常看好它的销量。

诺和诺德和礼来都将在本周三公布第四季度财报，它们是市场上的主导者，礼来去年的估值达到了1万亿美元 (link)，诺和诺德的新药Wegovy减肥药 (link) 起步强劲 (link)。

一些分析师称，诺和诺德将在周三发布财务展望时预测2026年的销售额和营业利润将下降。根据LSEG的数据，分析师预计，与2025年的预期相比，礼来公司2026年的收入将增长21%以上，调整后的盈利将增长40%以上。

诺和诺德拒绝发表评论。礼来公司没有立即回应置评请求。

最看好的预测 "如履薄冰

高盛（Goldman Sachs）的分析师也降低了预期。他们目前估计，到 2030 年，全球肥胖症药物的销售额为 1,050 亿美元，低于早先预测的 1,300 亿美元，原因是价格侵蚀加剧，客户使用模式发生变化。

在 2021 年推出 Wegovy 和 2023 年推出礼来的竞争对手 Zepbound 后，这些药物在药店的零售价约为每月 1,000 美元。面对美国降低成本的政治压力，这些药物现在在公司网站上以149美元至299美元的起价出售，这在一定程度上反映了与特朗普政府 (link) 达成的一项协议。

汇丰银行（HSBC）分析师拉杰什-库马尔（Rajesh Kumar）说："价格已经大幅下降，因此你当然需要销量大幅回升。"他尚未改变对市场的长期预测，并表示2026年将是衡量消费者需求的关键一年 (link)。

根据分析师报告中引用的IQVIA数据，在截至1月23日的一周内，Wegovy注射剂和丸剂以及Zepbound注射剂的处方总量为73万张。新的Wegovy处方增长了4%，这主要归功于新的药片，而Zepbound则增长了0.9%。

库马尔说，如果销量没有大幅增长，对该行业最乐观的预测也将 "如履薄冰"。他估计，到 2030 年底，市场规模将超过 1,200 亿美元。

库马尔说，更方便的减肥药的出现可以延长患者的治疗时间，从而有可能促进销售。礼来公司预计其减肥药 (link) 将于 4 月份获得批准。

市场研究机构也缓和了他们的假设。IQVIA IQV.N最近将其对全球肥胖症市场的预测从2028年的约 1,300 亿美元推迟到了2034年。

一些公司坚持高预测

辉瑞PFE.N首席执行官阿尔伯特-布尔拉（Albert Bourla）今年1月表示，他预计到2030年，肥胖症药物市场规模将达到每年 1,500 亿美元。辉瑞最近与肥胖症药物生物技术公司Metsera达成了100亿美元的交易 (link)。

BMO Capital Markets在2023年将GLP-1的年销售额预测上调至2033年的 1,580 亿美元，其中包括 1,000 亿美元来自肥胖症药物的销售额，并认为降价将促进销量增长。GLP-1 还能治疗 2 型糖尿病。

BMO 分析师埃文-塞格曼（Evan Seigerman）说，这些公司可以承受仿制药竞争对价格的影响。

TD Cowen 公司分析师 迈克尔·内德尔科维奇 (Michael Nedelcovych) 说，如果直接面向消费者的销售量抵消了价格侵蚀，该公司对全球 1,390 亿美元的糖尿病和肥胖症药物的预测可能会上升。

晨星（Morningstar）分析师凯伦-安德森（Karen Andersen）说，肥胖症药物的销售额很可能突破 1,000 亿美元，但定价压力已经使大多数人认为会在 2027 年而不是 2026 年出现的收入下降提前。"她说："我们的模型中已经包含了相当大的折扣。

持有诺和诺德和礼来股票的联合投资公司（Union Investment）投资组合经理马库斯-曼斯（Markus Manns）说，由于许多潜在的竞争对手还处于早期开发阶段 (link)，而且强效口服药物刚刚开始上市，因此许多事情还不确定。

他说："再过几周，我们至少会对口服药的潜力有一个更好的认识，""知道它们是在扩大市场，还是只是在抢夺注射剂的市场份额"。