分析-对马斯克公司来说，将 SpaceX 与 xAI 结合起来可能很简单，但特斯拉就没那么容易了

Chris Kirkham/Ross Kerber

路透1月30日 - 埃隆-马斯克 (link) 的拥趸和马斯克本人长期以来一直对马斯克公司（Musk Inc）念念不忘，这是世界首富所拥有公司的合并。但随着SpaceX有望在今年晚些时候上市 (link)，而特斯拉TSLA.O正面临着从人类驱动的电动汽车向机器人出租车和机器人过渡的挑战，甚至一些支持马斯克庞大企业集团的人也希望从小规模开始。

路透周四报道称， (link)，SpaceX接近达成收购xAI的交易，此举将为马斯克在太空发射数据中心的计划铺平道路， (link)，马斯克称太空是耗电机器的最佳场所。

作为马斯克拥有的两个私营实体，这一合并的道路可能比 SpaceX 和特斯拉可能的合并顺利得多，一些投资者认为后者最终也可能实现合并。

彭博社周四援引熟悉内情的消息人士的话报道称，SpaceX 正在考虑与特斯拉合并，以及与 xAI 合并。

像特斯拉这样规模的公司进行合并，通常需要股东通过投票或投标批准。有时，这可能是一场棘手的较量，例如正在进行的华纳兄弟发现 (link) WBD.O控制权争夺战，尽管马斯克已经展示了让特斯拉投资者支持他的愿景的能力。

这种交易的逻辑在于两家公司在人工智能方面的雄心壮志。特斯拉将自己的未来寄托在人工智能驱动的自动驾驶汽车和仿人机器人上，而 SpaceX 则计划建立轨道数据中心，以提供驱动特斯拉人工智能机器所需的巨大计算能力。

"特斯拉投资者拉弗-腾格投资公司（Laffer Tengler Investments）总裁拉弗（Arthur Laffer Jr.）说："如果你想制造机器人，制造自动驾驶汽车，制造火箭，这些事情都是相辅相成的。拉弗认为，特斯拉和 SpaceX 之间的最终合作是有意义的，因为 "他所拥有的每一家公司都被他视为一个综合解决方案"。

特斯拉仍处于向自动驾驶和仿人机器人转型的早期阶段，随着过去两年公司电动汽车销量的下滑，这一转型变得更加迫切。

xAI 和 SpaceX：更简单

对于马斯克公司的投资者来说，SpaceX与xAI的合并在财务上更容易理解。

收购 xAI 未必会推迟 SpaceX 的首次公开募股（IPO），部分原因是 xAI 的规模要小得多，而且两家公司都是私营企业，都由马斯克控制。本月，xAI 在一轮融资中筹集了 200 亿美元，以 2,300 亿美元的估值超过了 150 亿美元的目标。 据路透等媒体报道，SpaceX 计划在今年某个时候上市 (link)，估值可能超过 1 万亿美元。

特斯拉的市值超过1.4万亿美元，上周五股价上涨了3.3%。

"扎克斯投资研究公司（Zacks Investment Research）股票策略师罗科（Andrew Rocco）说："历史表明，大多数特斯拉/SpaceX投资者最终都是为了押宝埃隆-马斯克（Elon Musk）而投资的。"单一实体将有助于进一步把他的注意力和充足的资源集中到一家公司。"

美国联邦贸易委员会前主席科瓦契奇（William Kovacic）说，特斯拉、xAI和SpaceX合并不会引发对竞争的担忧，因为这三家公司在不同领域运营，而且马斯克已经有效控制了这三家公司。他说，与同一领域两家竞争对手之间的合并不同，竞争对手有很多机会进入每家公司的市场。

特斯拉的投资者可能会对与 SpaceX 的合作抱有更大的戒心，因为他们担心特斯拉会被要求为 SpaceX 支付过高的价格，而且私营公司受到的财务审查较少，这将使决定一个公平的价格更具挑战性。

波士顿共同资产管理公司（Boston Common Asset Management）高级执行合伙人、特斯拉的长期追随者斯特勒（John Streur）说：“将他的（马斯克的）帝国全部或部分并入特斯拉将涉及许多复杂的问题。”这将包括确定私营公司的价值。“如果估值过高，将被视为对特斯拉股东的稀释，”他说。

根据LSEG的数据，特斯拉目前的远期市盈率超过200，远高于Meta Platforms META.O、微软MSFT.O或Alphabet GOOGL.O等快速增长的科技巨头，它们的市盈率都在25至35之间。

律师事务所Willkie Farr & Gallagher资本市场业务联席主席贝斯特（Edward Best）表示，如果SpaceX继续推进IPO，并在潜在合并时成为一家上市公司，那么对特斯拉和SpaceX之间的交易进行估值将变得更加简单明了。

"贝斯特说："你至少有一个独立的估值。"与私人公司不同：是 7 亿美元，一万亿美元，还是一万五千亿美元？他们是如何给公司估值的？