分析-芯片巨头 ASML 即将遇到天花板还是突破天花板？

Toby Sterling/Nathan Vifflin

路透阿姆斯特丹1月29日 - ASMLASML.AS的最新财报 (link) 重新点燃了该公司的涨势，使其成为欧洲最有价值的公司，直到有关其是否有能力满足创纪录订单的质疑导致股价下滑--这凸显出人们的预期已经变得多么高涨。

在周三公布第四季度财报后，这家荷兰芯片设备制造商的股价一度创下新高，但随后出现逆转，最终下跌 2%。

该公司的工具被台湾台积电2330.TW等芯片制造商用于为NvidiaNVDA.O生产人工智能芯片，这种大幅波动的交易凸显出该公司正在测试投资者胃口的极限。

本月迄今为止，ASML股价上涨了34%，按2026年盈利预期计算，市盈率达42倍，远高于Nvidia的25倍，因为分析师已经上调了预测。ASML管理层认为，今年的销售额增长率最低为4%，最高为19%。

Aureus 公司的首席投资官 迪珀林克（Han Dieperink） 说：“许多利好消息已经被计入了股价，”该公司最近将其持有的 ASML 股份减半至 45,000 股，但仍超配该股。“这是一个估值和仓位问题。”

股价创历史新高

随着 ASML 的股价接近历史高点，投资者和分析师们正在讨论 ASML 还能增长多少，其估值为 4,670 亿欧元 (5,590 亿美元)。

该公司的订单积压额高达 388 亿欧元，但其销售的巨型芯片打印设备需要一年时间才能制造完成。ASML 是唯一一家生产 EUV 光刻系统的公司，这种系统对于制造先进芯片的微小电路至关重要。

支持者指出，该公司的前景是人工智能驱动的。顶级客户台积电计划在2026年进行大规模产能扩张，预计在2027年和2028年进行更多扩张。内存芯片制造商三星005930.KS、SK海力士000660.KS和美光MU.O也有与人工智能相关的扩张计划，这将使ASML受益。

斯通哈格-弗莱明全球最佳理念股票基金（Stonehage Fleming Global Best Ideas Equity fund）的首席投资组合经理、ASML投资者格利特-斯密特（Gerrit Smit）说：“虽然看起来估值......已经很高了，但我们并不依赖估值倍数扩张来获取回报。”

他预计到 2030 年，出货量将每年增长 15%。

“我不会说他们可以为这些机器收取任何费用，但 15%的增长只是单位增长。与此同时，他们将通过提高产能来提高自身的运营效率，并获得更好的利润率，”斯密特说。

ASML 值多少溢价？

Degroof Petercam 分析师 罗格（Michael Roeg） 预计行业升级将放缓。

“这可能会导致一些人质疑高倍数的风险回报，”他说。

投资者认为，ASML和同行应用材料公司AMAT.O、泛林集团LRCX.O、KLA公司KLAC.O和东京电子8035.T是投资于芯片需求增长的一种方式，而无需投资于个别芯片制造商。

ASML满足需求的能力令人担忧，该公司首席执行官克里斯托夫-富凯（Christophe Fouquet）周三向分析师保证，该公司不会成为该行业的 "瓶颈"。

摩根大通（JPMorgan）分析师桑迪普-德什潘德（Sandeep Deshpande）表示，鉴于人工智能投资周期似乎将持续数年，ASML在2027年之前的估值看起来是合理的。“我们不认为存在产能问题，”他在周四的一份报告中说。

InsingerGilissen的分析师费尔斯蒂格（Jos Versteeg）表示，台积电和三星等公司计划新建的芯片工厂可能会受到延误，最近在美国就出现了这种情况。但他继续推荐该股，因其具有长期增长前景。

“它很贵。是的，如果你这么想，你就永远不会投资 ASML，”他说。“我见过很多客户，他们一直在等待，从来没有买过——他们总是后悔。”

(1 美元 = 0.8361 欧元)