《分析》美联储降息或按下暂停键，债券投资人拉长存续期布局

路透纽约1月26日 - 债券投资者正在为美联储降息周期可能长时间暂停作准备，他们并小幅提高风险承担，原因是经济展现韧性，而且美国新的财政刺激计划可能会在今年刺激消费支出。

市场普遍预计，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）在周三结束为期两天的政策会议时，将把指标利率稳定在3.50%-3.75%的目标区间内。该委员会在历经九个月暂停后，已于去年 9 月、10 月与 12 月各降息 25 个基点。

无论美联储主席鲍威尔在周三记者会上释出何种有关降息速度的讯号，投资人的焦点预料将转向谁可能在 5 月接任他的职位。贝莱德全球固定收益首席投资官里德尔(Rick Rieder)成为目前赌盘中的大热门，Polymarket 给予他出任美联储主席的机率为 49%。

在美联储做出决定之前，债券投资者大多通过延长存续期或购买更长期限的债券来增加投资组合的风险，同时对美国公司债采取更为机动的策略。延长存续期通常被视为一种承担风险的作法，因为长天期债券更容易受到经济前景与利率走向不确定性的影响。

随着劳动力市场状况保持稳定、通胀出现见顶迹象以及美联储基金利率更接近中性水平--即既不被视为限制性、也不被视为宽松的水平，交易员普遍继续预期美联储将推出浅度宽松周期。

Nuveen固定收益策略主管Tony Rodriguez表示，“如果考虑到未来几个季度的政策实施情况，比如新的减税政策以及美联储此前降息对经济产生的一些财政影响，暂停是非常合理的。”

美国利率期货显示，市场对 2026 年的宽松预期约为 44 个基点，相当于不到两次、每次 25 个基点的降息，低于两周前约 53 个基点的预期。

投资组合经理人表示，目前的市场环境支持审慎回归风险承担，但美国信用资产估值偏高，抑制投资人过度承担风险。

Insight Investment财富投资解决方案主管兼市政债券联席主管John Flahive表示，“我们一直建议客户....减少现金部位，但在固定收益投资组合中不要太过积极，主要原因是估值水准并不具吸引力。”

Thornburg 投资管理公司固定收益部门主管Christian Hoffmann表示，更大的风险在于美国的地缘政治关系。

Hoffmann说，各国央行持续增加黄金在外汇储备中的比重，部分原因是“希望分散对美债的依赖……因为市场对美国长期财政状况存在疑虑”。

延长存续期

总体而言，过去一周市场在长存续期部位上的配置有所增加。摩根大通最新公布的美国公债客户调查显示，其客户持有的净多头头寸是 12 月中旬以来最多的。

当美联储降息时，投资者通常会延长存续期，购买美国五年期至 30 年期公债。在宽松周期中，短天期债券收益率往往率先下滑，促使投资人沿收益率曲线往更长天期布局，以在长期利率进一步走低前锁定较高的收益。

因此，在美联储降息期间，长天期债券的表现历来优于短存续期的美国公债。

摩根士丹利投资管理广义市场固定收益团队主管 Vishal Khanduja 表示，更为陡峭的收益率曲线为增加存续期配置提供了合理性。所谓曲线变陡，意味着长天期公债的收益率高于短天期债券。

除了透过延长存续期来提高固定收益投资组合风险外，一些债券投资人认为，进一步承担更高风险的空间有限。

DWS 美洲地区固定收益主管 George Catrambone 指出，尽管特朗普政府承诺采取某些举措来刺激消费支出，例如规定信用卡利率上限为 10%，并配合减税政策，但在目前财政赤字水准下，这些计划能完全发挥效果的财政空间有限。

Catrambone 表示，“考量到目前的财政赤字，美国并不具备进一步财政刺激的条件。市场也对特朗普上半年刺激措施的持续性存有疑问，因此我不认为现在是大举转进 CCC 级 的好时机。”(完)