焦点-对冲基金利用近乎创纪录的杠杆率加倍努力提高回报率

Anirban Sen/Nell Mackenzie

路透纽约12月3日 - 对冲基金正在使用接近创纪录水平的杠杆进行股票交易，并押注于债务支持策略，以努力增加回报，充分利用人工智能蓬勃发展所推动的市场。

在过去几年里，随着基金规模越来越大，结构越来越复杂，以债务为支撑的策略也在激增。这一趋势开始引发人们的担忧，即更多地使用杠杆是否会使这些基金和更广泛的市场在回调时遭受更大的损失。

"摩根大通定位情报主管约翰-施莱格尔（John Schlegel）说："我们在账面上看到的杠杆率接近历史最高水平。"如果你看一下相对于市场流动性的风险敞口数量，市场从COVID之前到现在已经有了相当大的增长--比对冲基金管理资产规模(，)。"

全球最大的大宗交易经纪商高盛、摩根大通和摩根士丹利汇编的数据显示，用于提高做多或做空股票的传统对冲基金回报率的杠杆率接近历史最高水平，而且还在继续上升，具体取决于哪家银行。路透看到的这些报告是最近几周发送给受限制客户群的。

高盛的主要经纪商数据显示，11 月份，美国对冲基金的总杠杆率和净杠杆率全面上升。高盛的数据显示，对冲基金的全球总杠杆率（包括投资者资金和交易头寸）接近账面的三倍，即 285.2%，今年截至目前上升了约 12.4 个百分点，接近历史最高纪录。这一数据意味着，投资者每投入 100 美元资金，对冲基金平均就有大约 300 美元的多头和空头头寸。高盛的数据显示，美国对冲基金选股者的杠杆率创下了三年来的新高。

摩根大通 11 月底的数据显示，总杠杆水平达到 297.9%，是过去五年来的最高点，接近历史最高点。该行的报告称，量化基金和多策略基金上月底的平均杠杆率分别为 645.3% 和 444.3%。

摩根士丹利的说明由其主要经纪团队编制，于 12 月 1 日发送给客户，说明显示美国对冲基金的总杠杆率超过 2 倍，并补充说，在过去 15 年的跟踪中，只有 1%的情况下杠杆率水平更高。

除报告内容外，高盛和摩根士丹利拒绝发表评论。

三位对冲基金经理和一位主要经纪商高管告诉路透，当对冲基金抵消买入和卖出交易时，银行提供的杠杆率更高。对冲基金人士称，他们收到的杠杆率至少为 10 倍，接近历史最高水平。空头头寸押注资产价格将下跌。

杠杆水平的上升与对冲基金对不同策略的持续看涨不谋而合，尽管最近市场因担心人工智能泡沫而下挫。标普500指数.SPX年初至今上涨了16.1%，而科技股重仓的纳斯达克100指数.NDX同期上涨了21.6%。

) "瑞银集团（UBS）在11月27日给客户的一份说明中说："11月(，也是今年以来全球股票买入量第二大的一个月，主要是由多头增持推动的，这提升了净杠杆和总杠杆，并有意义地增加了多头集中度。

路透联系了至少六家大型对冲基金，包括千禧管理公司（Millennium Management）、花旗集团（Citadel）和桥水联合公司（Bridgewater Associates），要求就此事发表评论。千禧管理公司（Millennium Management）和 Citadel 拒绝置评，而桥水公司（Bridgewater Associates）则没有回应置评请求。

杠杆水平引起审查和关注

从美联储 (link) 到国际清算银行 (link) 等金融监管机构都在严格审查最引人注目的基金对杠杆的使用。

对冲基金投资者兼东京理科大学捐赠基金特别顾问迈克尔-奥利弗-温伯格（Michael Oliver Weinberg）说，杠杆放大了收益和损失。

"如果许多大型多策略基金都有同样规模的交易，那么平仓就意味着每个人都会同时跑到门外，很少有人会去做交易的另一方。这会导致市场大幅波动，"他说。

在过去十年中，杠杆策略在基金中已司空见惯，因为与资产管理行业的其他公司相比，杠杆策略的增长速度要快得多。多年来，最著名的全球多策略基金（也被称为 "Pod Shop"）借钱在市场上做更大的波动，因为它们从这些赌注中获得了更高的回报。

根据高盛（Goldman）根据其账簿上的客户头寸汇编的数据，多策略基金约占对冲基金管理的股票总市值的三分之一，从 2010 年管理 910 亿美元的资产到 2025 年管理约 4280 亿美元的资产。

虽然这些多策略基金占整个行业的 10%，但其交易的美股数量与选股基金、事件驱动基金和量化基金不相上下。高盛的大宗经纪部门在另一份说明中说，这是因为它们的规模和 "相当高 "的杠杆水平。

不过，一些银行家和行业专家并不过分担心目前的杠杆水平，他们指出，到目前为止，以债务为动力的押注在很大程度上得到了回报。摩根士丹利的数据显示，截至 11 月底，全球对冲基金今年的平均回报率略高于 11%。

专家们还指出，顶级多策略对冲基金通常都有严格的风险管理流程，这有助于它们有效度过市场压力期。

"施莱格尔说："关于杠杆，需要牢记的一点是......随着行业的不断发展，客户在监控和对冲某些风险以及耕耘流动性方面已经做得更好了。