分析-英伟达 1000 亿美元 OpenAI 交易中的问题多于答案

Stephen Nellis

路透社旧金山9月23日 - 英伟达NVDA.O向OpenAI投资高达1000亿美元 (link)，同时计划向ChatGPT的创造者提供数百万个市场领先的人工智能芯片，这在科技行业几乎没有先例。

据一位与 OpenAI 关系密切的人士透露，根据这项交易，Nvidia 将获得其最大客户之一的财务股份，但不会获得任何投票权。这家 ChatGPT 制造商将获得其雄心勃勃的计划所需的部分（但不是几乎全部）资金，以建造开发新一代人工智能所需的庞大超级计算机。

Nvidia 最初的 100 亿美元投资将用于使用其下一代 Vera Rubin 芯片的千兆瓦容量，并将于 2026 年下半年开始建设。

这笔交易引发了许多问题。以下是其中最大的五个问题：

剩下的钱从哪里来？

在今年 8 月的财报电话会议上，Nvidia 首席执行官黄仁勋（Jensen Huang）表示，人工智能数据中心的建设成本约为每千兆瓦 500 亿美元，其中约 350 亿美元将用于 Nvidia 的芯片和设备。

Nvidia 已承诺投资 OpenAI，帮助其建立 10 千兆瓦的数据中心容量，即每千兆瓦约 100 亿美元。这样一来，OpenAI 计划建设的每千兆瓦容量就需要约 400 亿美元的额外资金。OpenAI尚未表示是否同意黄仁勋的成本估算，如果同意，将从哪里获得额外资金。

OpenAI 没有回复有关其融资计划的置评请求。Nvidia 拒绝就其公开言论发表评论。

OpenAI 成为营利机构意味着什么？

OpenAI 是一家非营利性公司，这种结构可以追溯到其作为人工智能研究小组的时代。它一直在寻求改变为更常规的结构，以便更容易地筹集资金和进行公开募股。

OpenAI与微软（Microsoft MSFT.O）进行了广泛的讨论，微软是OpenAI的大股东，曾为OpenAI的早期计算需求提供资金。本月早些时候，两家公司表示已就OpenAI转制为营利性公益公司达成初步协议，该公司将由OpenAI现有的非营利机构监管，但此举仍需获得特拉华州和加利福尼亚州官员的批准。

本周一，一位熟悉此事的人士告诉路透社，Nvidia 将向 OpenAI 进行现金投资，这与 OpenAI 的其他投资者类似。此外，在 OpenAI 和 Nvidia 在未来几个月内达成最终协议之前，Nvidia 的 100 亿美元初始投资不会开始。

目前尚不清楚 Nvidia 是否计划投资 OpenAI 的非营利实体，也不清楚 Nvidia 的计划是否取决于 OpenAI 转换为由非营利机构监管的公益公司。

这对 OpenAI 的估值意味着什么？

OpenAI 目前的估值为 5000 亿美元，一位熟悉此事的人士告诉路透社，Nvidia 最初投资 100 亿美元购买 1 千兆瓦的发电能力将达到这一估值。

但是，Nvidia 和 OpenAI 都没有给出整个 10 千兆瓦产能上线的时间表，也没有给出 1000 亿美元投资到位的时间表。此外，Nvidia 对 OpenAI 的后续投资是按照 OpenAI 目前的估值进行，还是按照 Nvidia 每次投资时该公司的估值进行，也没有答案。

这对竞争意味着什么？

Nvidia 和 OpenAI 之间的交易可能会让 Nvidia 将其大量芯片指定给一家客户，而 Nvidia 同时也是这家客户的股东。

一个重要的问题是，OpenAI 的竞争对手，如 Anthropic，甚至是与 OpenAI 竞争向企业销售人工智能技术的微软，能否继续使用 Nvidia 的芯片。这笔交易还引发了这样的疑问：AMD AMD.O的目标是与Nvidia竞争，向OpenAI和其他公司销售芯片，那么AMD是否有机会向人工智能公司销售芯片呢？

这对甲骨文意味着什么？

甲骨文公司ORCL.N本月早些时候表示，它已签署了数千亿美元的合同，向OpenAI和其他一些大客户提供云计算服务，这使其股价飙升，并使联合创始人拉里-埃里森（Larry Ellison）成为世界上最富有的人之一。

但在这一预测之后，一个挥之不去的关键问题--也是债务评级公司穆迪（Moody's）提出的一个问题--就是OpenAI是否有现金来支付这些合同。

本周一，就在 Nvidia 发布公告前不久，甲骨文在任命两位新首席执行官时再次确认了自己的预测。Nvidia的投资计划有可能使甲骨文的营收预测站稳脚跟，因为关键客户OpenAI有了新的资本承诺。