全球对美国资产的超配程度有多高？

Investing.com — 过去十年间，外国对美国资产的所有权大幅增长，但这种敞口的规模和影响直到现在才开始变得更加清晰。

德意志银行分析师深入研究了相关数据，并警告称世界其他地区，尤其是欧洲，可能持有过大且潜在风险的美国市场头寸。

外国投资者目前持有7万亿美元的美国固定收益资产和18万亿美元的股票资产。自2010年以来，这两项分别增长了3万亿美元和15万亿美元。

但根据德意志银行的观点，关键在于"令人惊讶的是，90%的增长可归因于美国资产价值的升值，而非新增资金流入。"

换句话说，外国投资组合对美国资产的权重不断增加，主要是因为美国市场繁荣发展，而非投资者有意识地重新配置资产。

为了更清晰地了解敞口情况，德意志银行转向相对投资组合规模分析。在欧洲，2010年美国资产约占总投资组合的5%。

到2024年，这一比例已攀升至20%。在日本，这一比例从8%上升到16%。分析师表示："欧洲持有的美国投资组合总份额已经翻了两番，"大部分转变集中在股票方面。

这种增长大体上与美国市场在全球的权重增长保持一致。随着美国在全球股票和债券中的份额增加，外国持有量也相应增长，在许多情况下是被动跟随。

该券商提供了两种解读："较为乐观的解读是，外国投资者仅仅是被动跟踪了不断上升的总体估值...更令人担忧的解读是，这使得外国投资者——尤其是欧洲投资者——在其投资组合中相对于历史水平持有巨大的超配，特别是在美国股票市场，而这些投资往往没有进行货币对冲交易。"

德意志银行特别指出，这种未对冲的敞口，尤其是在股票方面，是一个关键的脆弱点。

关于货币对冲交易的数据很少，但该报告指出来自日本、瑞典和欧元区的可用数据表明，"对美国资产存量的直接未对冲外汇敞口非常高。"

这种风险并非理论上的。该券商表示："外国投资者美元配置持续向历史正常水平转变的潜力可能产生巨大的负面美元流动。"

这种再平衡，如果真的发生，可能对美元和全球市场产生广泛影响。

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