【一周科技动态】AI交易引发科技巨头地震，投资者如何扛住风暴？

涨跌纷纭——一周大科技表现

美股的轮动持续，并且由科技股带领一票今年涨幅较大的公司回调，使得纳斯达克指数近期连续大跌。尽管宏观面上降息的概率增大，但市场的“多头情绪”显然已经被打破，投资者之间分歧加大，也导致了波动性开始增大。

随着财报季的来临，预期打得较满的公司可能会接受更大的考验。Netflix本周财报相对较好，但众多误解，仍然给市场吓出一身冷汗。

至7月18日收盘，过去一周表现最好的是 $特斯拉(TSLA)$ +3.4%，其余悉数回调。 $苹果(AAPL)$ -1.49%， $微软(MSFT)$ -3.15%， $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ -4.25%， $英伟达(NVDA)$ -4.95%， $亚马逊(AMZN)$ -5.79%， $Meta Platforms(META)$ -7.19%。

影响资产组合的核心交易策略——一周大科技核心观点

市场跌得猝不及防，有哪些原因？

1. 大跌起因：对冲基金的大规模减持“de-grossing”，这种减持是“同时减少多头和空头头寸”，也是2022年11月以来的最大规模的对冲基金减仓行为。从板块来看，主要由信息技术部门引领，其次是工业、医疗保健、非必需消费品和通信服务。

2. 影响深度：“AI驱动”的波动性放大，这是指算法在金融市场中的广泛应用而导致的市场波动性增加。由于AI交易系统能够实时分析大量市场数据，并迅速做出交易决策，越来越多的投资者和机构采用AI交易策略，市场的整体行为可能变得更加一致，导致在特定条件下的集体行动，从而引发更大的市场波动。

   
   整体的系统性资金的持仓情况与标普500指数相关度

3. 估值支撑：投资者对这些超买过度的公司的基本面的担忧，也渐渐浮上台面。

   1. 苹果：包括郭明錤在内的分析师都开始担忧，市场过度Price-in下一代的换机潮；

   2. 微软：对OpenAI董事会变局，云增速的担忧，以及全球性事故带来的影响‘

   3. 谷歌：AI在搜索上的替代性可能降低广告业务的增速，同时其大模型商业化仍落后OpenAI；

   4. Meta：广告业务的担忧，以及Trump上台的潜在威胁；

   5. Amazon：CPI放缓可能带来的零售业务动能下降，以及低价平台的竞争威胁；

   6. 特斯拉：Robotaxi落地的推迟以及商业化的不确定性，依然还在下降行业需求。

4. 宏观环境：无论是大选年的动荡，还是降息与“经济软着陆”的担忧，都会让避险情绪升温。

根据历史数据，7月下旬往往也是大盘回调集中的日子，所以更容易造成交易员“提前抢跑”。

接下来会出现什么样的情况？

1. 成长小盘股，尤其是此前被过度做空的中小盘股，在经历了“负的YTD回报之后“，正在开始因空头平仓以及”Short Squeeze“而回升，并且由于板块轮动的加速和降息预期逐渐升高，成长股将迎来机会；

2. 防御类的公司，道指以及权重股进一步因其避险性和价值属性，短暂的获得资金流入。但如果市场的回调持续，这类公司依旧会回吐现阶段的涨幅。

3. 货币市场基金，以及新兴市场的股市，通常会在大选前出现资金流入。前者是因为对冲基金的“de-grossing”以及去杠杆，后者则是因为美元潜在的回调预期。

4. 对大科技公司来说，资产质量过硬，行业周期仍处于上升的，可能更抗跌一些。例如英伟达，作为AI行业的龙头，以及目前仍强于预期的业绩，在回调过程中还是会迎来不少此前却步的投资者抄底。当然，在财报季表现无可挑剔（当季业绩、指引均超预期，能打败对增速下滑的质疑的）则是最直接的支撑。

期权观察家——大科技期权策略

特斯拉将在下周迎来Q2财报，考虑到近期的情绪反转，以及对Robotaxi的预期，投资者相对于目前比较透明的当期业绩之外，更关注Elon Musk对接下来两个季度的展望。

从期权分布来看，下周到期的Call未平仓量仍然大于Put，而260和280的Call分布仍然是最要的位置，但是IV差并不是很大。当然，300整数关口的量也比上周高了不少。无非就是两个信号：

1. 如果业绩符合预期，指引也在预期内，那就有可能保持当前位置，适合进行卖空波动率的交易；

2. 如果有更进一步的展望，且投资者期望增强，那就有可能进一步冲击年内的新高，280和300的价外Call都有较强的上升预期。

再给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？

七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超标普500的，总回报达到了2041%，同期 $标普500(.SPX)$ 回报218%，在创新高后回调。

本周大盘创下新高，组合今年以来的回报为35.35%，超过 $标普500ETF(SPY)$ 的17.01%。

过去一年组合的夏普比率回落至为1.9，而SPY为1.7，组合的信息比率为1.2.