《分析》特朗普政策反复无常叠加地缘动荡，美元再陷下行压力

路透伦敦1月26日 - 在2026年初走势动荡的几周里，美元再次遭到抛售，因为包括华盛顿希望美元走弱在内的诸多因素，促使投资者重新思考对美元在一段时间内保持稳定的乐观预期。

美元指数=USD周一有望创下自去年4月以来最大的三日跌幅。当时，美国总统特朗普宣布“解放日”（Liberation Day）关税，引发美国资产大幅遭抛。

在上任的第一年里，特朗普总统在贸易和国际外交政策上反复无常，对美联储的攻击破坏了美联储的独立性，以及公共支出大规模增加，共同打压美元全年下跌超过 9%，创下自 2017 年以来最差年度表现。

今年迄今为止，美元再次表现逊于欧元、英镑和瑞郎等其他主要货币。

图：美元跌势

诸多变数

“有许多因素汇聚在一起，”管理着逾 6,000 亿美元资产的Principal Asset Management首席全球策略师 Seema Shah 表示。

“我不认为这是一个‘卖美国’的交易，但基本面正在汇聚形成，而且比预期的要快。”

就在本月，特朗普威胁要控制格陵兰岛，并就此对欧洲盟友加征更多关税；他还推动对美联储主席鲍威尔提起刑事指控，并主导了一场抓捕委内瑞拉总统的行动。周六，他又威胁对加拿大实施事实上的贸易禁运。

尽管他已在格陵兰和欧洲关税问题上有所收敛，市场也已消化对委内瑞拉的打击行动，但整体环境依然紧张。

市场波动指标依然偏高，债市情绪脆弱，部分原因是日本公债的猛烈抛售可能蔓延到美国公债；与此同时，黄金不断刷新纪录，显示投资者正在寻找替代性避险资产。

特朗普的国内政策可能在本月导致政府再次关门。特朗普对非法移民的强力打击已导致本月两名美国公民死亡，并引发抗议。

“政府关门的风险进一步加大了美元的下跌压力，为那些正在重新考虑是否投资美国或是否对冲美元风险的人提供了又一个理由，”华盛顿 Potomac River Capital 首席投资官 Mark Spindel 表示。

此外，市场普遍预计美联储今年至少还将降息两次，而其他主要央行则料按兵不动或甚至可能加息。

仅凭这一点，美元对投资者的吸引力就大打折扣，他们可能会选择将资金投入到利率走高的地方。

鲍威尔一直在抵制特朗普要求加快降息的压力，他将于 5 月卸任。贝莱德全球固定收益首席投资官里德尔(Rick Rieder)和总统一样主张降低利率。线上博彩市场目前认为里德尔成为继任者的可能性为50%，较一周前的不到10%大幅上升，这进一步打压了美元。

图：美国经济不确定性升温

是时候该转向了

与此同时，全球股市去年大幅上涨，主要得益于对人工智能的热情。自特朗普就任以来，标普 500 指数.SPX的表现落后于其他市场。在此期间，该指数上涨约 15%，相比之下，韩国综合股价指数.KS11 上涨 95%，日股日经指数 .N225 上涨 40%，中国股市沪深300指数 .CSI300 上涨近30%。

“从边际上看，资产管理人仍倾向于继续从美国市场分散投资配置。很明显，许多人此前对美国市场的配置比重过高，或至少感到比重过高，”大和资本市场经济学家 Chris Scicluna 表示。

特朗普多次表示关税对于解决贸易失衡是必要的，他重点关注与美国存在巨额贸易逆差的亚洲国家的货币。

市场揣测日本央行与纽约联储上周五对日圆进行了多次汇率询价，这可能是 15 年来首次日美联合干预以提振日圆的前兆。据一位知情人士称，纽约联储在其中充当了美国财政部的财政代理人。

即便日圆随后快速上涨，但日圆兑美元过去一年仍下跌约 13%。

野村证券 G10 外汇策略主管 Dominic Bunning 表示，投资者越来越担心自己的美元敞口，去年美元走弱更多是源于经济周期因素，例如增长放缓。

“对我来说，（今年）的不同之处在于，美国正在实施的政策似乎更具对抗性和地缘政治性，和经济性的关税不一样，”他说。(完)