《分析》人民币债务繁荣预示其崛起为融资货币

路透香港12月19日 - 投资者正在抢购人民币信贷，海外人民币贷款在中国银行体系中迅速增长，有望超过海外美元贷款。吸引力十足的定价，正在助推中国政府持续推动人民币走向全球舞台的努力。

四年来，中国海外银行贷款增长了两倍，达到 2.52 万亿元人民币，在岸和离岸人民币债券发售连续第二年创下或接近历史纪录。

银行家们表示，人民币利率较低，成本因素促进了这种繁荣。但市场也开始产生自身的动力，拥有和消费人民币的需求不断增加，这表明即使资本账户开放没有进展，中国推动人民币全球化的努力也在取得成效。

德意志银行中国在岸债务资本市场主管塞缪尔-费舍尔（Samuel Fischer）说："我认为当前这一阶段更多是由市场对人民币融资的基本兴趣所驱动。"

"有越来越多的国际投资者并不仅仅把这看作是一种套利行为，而是真正拥有人民币配置，而且还有一些来自中国以外的非常大的锚定订单。"他说，"美元正处于关键时刻，多元化正在真正发生。"

多年来，中国一直在努力推动人民币成为国际贸易和融资货币，人民币在全球汇市交易中的份额从低基数稳步攀升--根据国际清算银行（BIS）的数据，4月份达到约8.5%。美元占交易额的 89%。

今年截至 11 月底的 11 个月里，非中国发行人在在岸市场上筹集了 1,697 亿元人民币（合 241.0 亿美元），而所有发行人在需求强劲的离岸市场上筹集了创纪录的 8,019 亿元人民币。

这只是今年全球创纪录融资总额中的沧海一粟。根据Dealogic的数据，今年全球融资额达到创纪录的9.57万亿美元，其中美元融资额约为4.5万亿美元，欧元融资额约为2.2万亿美元。但中国央行的数据显示，在过去三年里，外国人在岸和离岸发行的人民币债务价值增长了一倍多。

在贷款市场，央行数据显示，外币贷款（主要是美元）从2022年的峰值5,870亿美元降至11月底的3,750亿美元，而人民币贷款额达到3,570亿美元。

价位是主要驱动因素

对发行人来说，主要驱动因素是价格。自 2022 年以来，人民币融资成本一直低于美元，原因是美国利率攀升以抑制通胀，而中国利率下降以试图避免通货紧缩。

中国 10 年期指标国债 CN10YT=RR 与美国公债 US10YT=RR 的收益率差距在今年年初达到近 315 个基点的高点，甚至日本 10 年期利率也比中国高出近 20 个基点。

根据标普全球的数据，今年发行的三年期熊猫债券收益率在1.7%至2.7%之间，远低于美国公债同期限3.5%的收益率。

但是，除了有利的融资条件外，"宏观政治紧张局势和关税 "正在加速贸易区域化，并提高了对人民币债务的需求，Linklaters资本市场合伙人Terence Lau说。

对抗美元主导地位的防御性举措

Amundi亚洲投资主管弗洛里安-内托（Florian Neto）说："非亚洲的全球固定收益投资者对人民币债券的兴趣也在稳步上升，而且应该会继续上升。"

当然，人民币国际债务约占中国国内债务市场的 0.2%，而且与美元和欧元债务相比微不足道。

分析人士说，中国并不一定是在寻求推翻美元的地位，而是要在美元体系之外建立一个资本市场。

法国巴黎资产管理（BNP Paribas Asset Management）驻香港的全球市场策略师Chi Lo说："中国正在设计一个货币体系的转变过程，不是通过宏大的宣言，也不是通过与美元的冲突，而是通过数以千计的采购和支付决策。"

"这一政策的目标不是要推翻美元，而只是要确保美元主导的体系不能被用来对付中国；这是一个防御性举措。"(完)