重发-《专栏》既怕“踏空”又怕“踩雷”，紧张市况考验投资者心态

路透伦敦10月21日 - 投资者长期以来“害怕错过”(FOMO)与“害怕一败涂地”(FOWO)的情绪如今交织在一起，形成了一种特殊的市场心理：一方面，投资者对所有可能扰乱当前紧张市场的风险感到焦虑，另一方面，投资者又担心错过可能延续的股市繁荣。

这两种本能之间的纠结在上周得到了充分展现。美国地区性银行信贷刚出现波动迹象，就引发了全球股市暴跌和波动性飙升，然而还不到24个小时，买家又被吸引回来了。

“不给糖就捣蛋？”这是摩根士丹利周一提出的应景问题，并补充说，市场可能低估了在美国货币、财政和监管政策“三重宽松”背景下，经济周期进一步升温的可能性。

然而，对于这轮反弹，市场很难达成共识。这究竟是一个即将见顶、应赶紧逃离的牛市，还是一场由政府放松管制推动的人工智能超级趋势和投资超级周期的开端？这两种担忧之间的矛盾是上周国际货币基金组织(IMF)年会期间讨论最多的难题之一。

图：美国垃圾债的信用利差仍处于历史低位

美国联邦储备理事会(美联储/FED)似乎对这一切感到有些不适。

一方面，美联储主席鲍威尔及其团队似乎有意继续降息，因为他们认为货币市场收紧是银行触发贷款损失准备金的潜在信号，并且仍然担心当前的移民冲击将导致劳动力市场走弱。

美联储理事沃勒(Christopher Waller)上周表示：“必须做出一些让步——要么经济增长放缓以适应疲软的劳动力市场，要么劳动力市场反弹以适应更强劲的经济增长。”

在近四年来最宽松的金融市场环境、创纪录的股市高位以及信贷利差仍然极窄的背景下，一系列降息措施将会出现。如果确实存在泡沫，现在的货币宽松政策只会让它加剧。

无论如何，如果延迟发布的9月份消费者通胀报告显示年度通胀率回升至3%以上，美联储可能会在周五面临现实检验。

图：地区银行和贷款损失准备金

信贷市场

当前变数很多，其中有两个关键问题引起了投资者的高度关注。

首先是长期以来的担忧，即相对不透明的民间信贷市场（近年来发展迅速）可能掩盖了金融市场某些领域的压力。此外，人们还担心这些信贷基金的结构，包括其有时间限制的“到期墙”，可能会放大问题，尤其是在许多基金同时陷入困境的情况下。

图：美国高收益基金每周资金流动情况

摩根大通首席执行官迪蒙(Jamie Dimon)最近用蟑螂作比，指出当你看到一个信贷问题时，很可能还有更多。这也让人心有余悸。

那么，既然投资者如此紧张，市场为何还能迅速反弹？

从最基本的层面来看，美国经济增长仍然没有真正放缓的迹象，尽管缺乏最新经济数据可能掩盖了部分迹象。

另外，到目前为止，财报季初期表现良好，人工智能主题依然火爆，大型银行也从并购活动回暖中获得丰厚收入。但最大的利好或许是总统特朗普放松管制的举措和工业优先事项。

市场确实存在紧张情绪，但身处当前大势，投资者确实难以抽身。(完)