《专栏》“美国优先”议程恐使美元失去独霸地位

路透纽约7月31日 - 欧洲和亚洲可以利用美国总统特朗普的“美国优先”战略为自己谋利，最终推动三个区域货币集团的发展，从而削弱美元的主导地位并重塑全球市场。

今年以来，特别是自特朗普4月2日宣布加征关税以来，美元一直在苦苦挣扎。尽管在美国-欧盟贸易协议宣布后，美元汇率在周一跳升约1%，本周周线涨幅可望名列今年以来前茅，但这一短期走势没有改变可能削弱美元地位的长期趋势。

图：10国集团(G10)货币兑美元自4月2日特朗普宣布对等关税以来的涨跌幅

图：日圆以外亚洲货币兑美元自4月2日特朗普宣布对等关税以来的涨跌幅

**反其道而行**

未来的经济主导地位可能在很大程度上取决于能否获得负担得起的高效能源，为人工智能(AI)技术提供动力。可以说，在主导未来产业的竞争中，美国正在反其道而行。

从美国政府最近取消许多清洁能源补贴的举措中可以看出，美国正在从可再生能源领域撤退。总统似乎在打赌，美国可以依靠自己的化石燃料资源无限期地保持能源主导地位。

这最终可能导致未来电力成本缺乏竞争力，尤其是考虑到中国已经在太阳能和电动汽车等清洁能源技术领域占据主导地位。

正如历史学家Adam Tooze所言，“两个世纪以来，西方第一次不再是未来技术的领导者，而是追随者。”

**双重赤字**

虽然特朗普可能寻求提高美国的自给自足能力，但美国政府的政策实际上可能会增加对外国资本的依赖。

根据跨党派的美国国会预算办公室的估计，特朗普最近通过的预算法案可能会巩固美国作为世界上最大资本进口国的地位，预计在未来十年内将使美国赤字增加3.4万亿美元，预算赤字相当于国内生产总值(GDP)比例有可能在数年内维持在6%至7%。

图：美国国会预算办公室对于大而美法案在未来十年造成的预算赤字预估

重要的是，根据美国经济分析局的数据，过去几年，美国的经常帐赤字相当于GDP比例也一直保持在大约4%的水平，而在 2025 年第一季度，这一比例扩大到相当于GDP的6%。

图：美国2025年第一季经常帐赤字相当于GDP比例达到6%，为2006年以来首见

通过超支和双赤字，美国将继续需要大量外国资本流入。但对华盛顿来说，不幸的是，如果欧洲和亚洲都想把更多的资本留在本土，那么这些资本可能很快就会变得更加难以取得。

欧洲正在推动增加国防开支，其新目标是在未来十年内将国防支出相当于GDP比例提高至5%。虽然最近公告的欧盟/美国贸易协议显示，该集团已同意增加对美国能源的购买，但协议的大部分内容仍悬而未决，当中提出的采购数量也很不现实。与此同时，由于中国一直专注于分散出口地，亚洲已开始扩大进行内部贸易。

**三大汇率集团**

供应链日益区域化的趋势在新冠疫情期间就已开始，随着特朗普寻求推动制造业回到美国，以及全球所有主要大国出于国家安全目的专注于确保区域原材料的取得（如稀土和其他关键矿产），这一趋势似乎正在加速。

这种转变最终可能为亚洲、欧洲和美洲的真正区域性汇率集团奠定基础。

这一发展将对全球经济、货币价值和资本市场产生重大影响，可以说将为全球经济提供一个更加平衡的三极供需关系，每个供需关系都与各自的区域动态相呼应，而不是像现在这样，全球经济主要对美国联邦储备理事会(FED/美联储)和美国的内部动态做出反应。

图：美元、人民币和欧元在全球贸易金融市场中的比重

最近，欧洲决策者讨论了欧洲央行总裁拉加德所说的“全球欧元”时刻，这是建立在欧洲储蓄与投资联盟的基础上，旨在扶植一种最终可与美国公债竞争的欧洲避险资产，以及更具深度及流动性的欧洲资本市场，为欧洲基础设施和创新提供资金。

当然，这种转变不会一蹴而就。美元仍然是世界上最主要的储备货币，据世界经济论坛估计，美国公债市场的规模是欧洲的三倍多。

但是，只要有更大比例的欧洲资本留在境内，就会产生巨大的影响。据《纽约时报》报导，过去几年，欧洲的经常帐盈余平均约为4,000亿美元，欧洲每年在海外投资约3,000亿美元的金融资产。

在亚洲，中国人民银行行长潘功胜最近强调，中国有意让人民币在多极货币世界中发挥更大作用。

其他官员也很快跟进，讨论中国计划如何在拓展中国人海外投资机会的同时，改善外国资本的国内市场准入。虽然中国的资本账户仍然是封闭的，但亚洲货币已经主要以人民币而不是美元进行交易。

尽管中国面临着与通货紧缩作斗争等挑战，但其在这方面所做的努力--即促进消费和控制过剩供应，特别是在太阳能、风能和电池等可再生能源领域--最终可望有助于通过提升中国的增长状况和企业盈利来吸引更多外国资本。

显然，我们无法保证这些措施一定会取得成功，但政府对实现这些目标的高度重视是显而易见的。最近，中国决定提供124亿美元的育儿补贴，这表明中国已经跨过了潜在的政策“卢比孔河”（Rubicon），因为中国过去通常排拒这类直接的财政刺激措施。

在多个货币集团的世界里，欧洲和亚洲都可能成为潜在的赢家，因它们侵蚀美国作为世界金融强国的地位。因此，尽管许多投资者可能会迷失在短期的汇率噪音中，但关注长期信号或许才是明智之举。(完)