《分析》欧洲小型企业躲过关税和欧元走强冲击，成为投资者的香饽饽

路透伦敦7月25日 - 随着欧洲信贷成本下降，以及政府支出增加的前景提振了对经济前景的信心，欧洲小型企业正成为投资者帮助投资组合免受关税和欧元走强影响的热门工具。

小型公司倾向于国内，这使它们不太容易受到跨境商品征税的影响，而且当欧元走强导致欧元区出口产品在海外变得更加昂贵时，它们也不太容易受到汇率波动的影响。

STOXX欧洲小型股.SCXP和中型股.MCXP指数今年以来分别上涨了9%和11%，超过了STOXX欧洲大型股指数.LCXP ，后者仅上涨了7%。

图：欧洲小型股和中型股自“解放日”以来的表现好于大型股

美国与欧盟仍未达成协议，而距离 8 月 1 日的最后期限只有几天时间了。周三，关于欧盟将被征收15%关税的猜测甚嚣尘上，但白宫很快否认了该猜测。

Van Lanschot Kempen 的投资组合经理 Ingmar Schaefer 说：“小型股的好处之一是，它们受地域因素的影响要小一些。无论美国关税发生什么变化，本地公司受到的影响都不会像同一行业的跨国企业那么大。"

高盛的分析发现，STOXX大型股指数的成分股企业约有35%的收入来自欧洲，而中小型股指数的成分股企业则有60%的收入来自欧洲。

图：小型公司来自本地的收入占比更高

这有助于抵消欧洲走强的影响。欧元 EUR=EBS今年迄今上涨了 12% 以上，达到约 1.17 美元，未理会4 月 2 日"解放日"关税宣布之前的预测，即欧元甚至可能达到与美元平价。

一些分析师现在预计欧元将升至1.20美元，这对大型公司来说可能是一个不利因素，因为它们的国际风险敞口更大，但对小型公司来说则是一个相对有利的因素。

Artemis Investment Management的投资总监Harry Eastwood说：“解放日稍稍扰乱了全球贸易秩序，中小市值公司变得更有趣了，纯粹是因为它们在某种程度上与关税绝缘。"他补充说，他的基金已经达到了中小市值公司投资占比的上限。

**折价收窄**

从历史上看，小型公司往往较大型公司存在溢价，因为它们通常表现出更高的增长率。但在2023年和2024年，这种情况发生了逆转，因为欧洲的通胀飙升，欧洲央行提高了借贷成本，导致小型公司现在的股价较大型公司存在折价。

今年 3 月，小型股相对于大型股的折价率达到创纪录的 11%，但此后这一折价率有所缩小。目前，STOXX 欧洲小型股指数的预期市盈率为13.4，低于大型股指数的14.3，折价率为 6.5%。

图：自去年以来，小型股一直较大型股存在折价

Marlborough的基金经理David Walton说：“与大公司相比，大多数投资者对小公司的盈利信心不足，这也是小公司存在折价的原因。但在过去的一个月里，我们看到对小公司盈利前景的信心略有增强，这为反弹提供了支撑。”

理柏基金流动数据显示，欧洲中小型公司在过去10周连续录得资金净流入，这是自2021年以来持续时间最长的连续净流入。

欧元区最大的经济体德国公布了大规模的支出计划，而欧洲央行也开始降低利率。这两项举措都可能刺激欧元区经济，在多年增长低迷之后为欧元区提供急需的推动力。

Van Lanschot Kempen 的 Schaefer 说：“展望未来 12 个月，我们认为小型股相对于大型股肯定会重新估值。”(完)