土耳其里拉：资金回流，但里拉仍然疲软 – 德国商业银行

土耳其最新的国际收支数据表明，资本流入在经历了政治动荡的三月和四月（伊斯坦布尔市长被捕后）严重下降后，在五月有所反弹。然而，里拉仍在贬值：美元/里拉最近突破了40.0大关，德国商业银行（Commerzbank）外汇分析师塔莎·戈斯（Tatha Ghose）指出。

通货膨胀和货币政策风险因素并未消失

“有一个表面的解释，还有一个更深层的解释。表面的解释是，五月份投资组合流入的部分恢复是由于外部借款的增加（土耳其在市场平静后通过20亿美元的债券发行重新回到了主要主权发行）。如果政府从国外借款更多，这并不是汇率升值的理由。这就是里拉没有升值的简单解释。顺便提一下，这种发行在七月份也继续进行，规模更大，这将推动未来的资本流入数据。但同样的警告适用：这就是为什么里拉在七月份也没有升值。”

“不过，五月份的转变并非全部是主要发行，银行部门的流动也发生了转变。就流动性而言，更广泛的论点适用：代表借款并产生相应负债的流入没有理由推动汇率。只有在个别情况下，我们可能会看到二级市场的‘流动’作为投资者情绪向某一资产变化的信号，但这仅此而已。简单总结一些其他关键数据：五月份经常账户趋势略有改善。同比比较显示恶化，但在季节性调整的基础上——我们更倾向于这种方式——与四月份相比，经常账户赤字有所缩小，这对经济调整计划是个积极信号。”

“里拉疲软的更深层解释是什么？在我们看来，里拉的持续疲软更好地理解为在过去几年中通过大量外汇干预和宽松资本管制所建立的高估值的解除。当前的政策框架希望在这方面减少资源的支出，并希望逐步放开市场。这很可能导致里拉逐渐贬值，至少在名义上。请记住，土耳其的实际汇率大约在7%左右升值——截至目前，今年里拉的年化贬值率为28%，而通货膨胀率约为35%。这可能是基本面所能支持的实际汇率升值的最大速度。这仍然与名义汇率贬值一致。至关重要的是，关于通货膨胀和货币政策的风险因素并未消失。”