更正-《DOLAN专栏》特朗普政府对美元作何打算，市场仍然看得云里雾里(5月7日)

路透伦敦5月7日 - 几个月前，汇市还认为贸易战将推高美元，但现在却觉得美元可能全面贬值，这表明很少有市场参与者清楚了解特朗普政府的美元计划。

就像华尔街股市.SPX选举后的反弹受挫一样，美元.DXY成为特朗普总统进口关税计划的一大牺牲品，部分原因是他的财政部长贝森特等人所称的“战略不确定性”贸易政策。

如果市场厌恶不确定性，那么这项政策的实施结果或许正如你所料。它似乎确实吓坏了许多多年来一直支撑着美国资产估值的海外投资者。

但新总统上任三个多月了，大多数人仍然不明白特朗普政府究竟想对美元作何打算。

**“战略性”困惑**

特朗普在整个竞选过程中明确表示，提高关税将是其经济政策的核心，因此，在11月他再次当选总统后，美元大幅上涨。

例如，在 1 月初路透访问的70 多名策略师中，大多数人预计美元将在全球外汇市场进一步巩固其垄断地位，近三分之二的受访者预计美元将在今年升至与欧元平价的水平nL6S3O40J9。甚至特朗普的许多顾问也有类似的看法。

就职典礼后六周内出台的关税措施与特朗普此前暗示的水平相差无几。然而，投资者表现得好像他们此前被骗了一样，美元突然大幅回落。

图：美元在特朗普就职之后每况愈下

本周再次接受调查的上述那些外汇分析师现在预计，欧元兑美元12个月后升至1.16美元，这是自2010年11月以来对未来一年月度预估幅度最大的一次上修。nL6S3RF01L

图：路透调查：你是否担心美元的避险货币地位？

当然，自今年1月以来，还有许多其他因素在起作用。4 月 2 日戏剧性的“对等关税”行动和随后的 90 天暂停、美国和中国之间实质性的贸易禁运，以及德国和整个欧盟计划大幅增加防务支出。

与此同时，特朗普的国内议程及其对美联储的尖锐批评引发担忧，令美国股市和债市的海外投资者感到不安。对资本外逃的担忧只会让美元进一步贬值

考虑到近几十年来涌入美国市场的资本数量，这些动态是可以理解的。事实上，自2012年以来，已有14万亿美元的海外资金流入美国股市，其中约一半来自欧洲。

更广泛地说，不断膨胀的美国净国际投资头寸显示，外国持有的美国证券比美国海外投资高出约 26 万亿美元，自2012年以来增加了 22 万亿美元。

受这些大量资金流入以及对美国“例外论”的信念的影响，美元的实际有效汇率指数自2011年以来飙升了近50%。即使面对近期的各种担忧，自 1 月份以来也仅回落了 5%。

图：随着大量资金流入美国，美元在14年里上涨了50%以上

如果特朗普团队希望美元贬值并缩小贸易逆差--正如人们所认为的那样，那么他们可能不得不接受潜在的巨额金融市场成本，因为外国资本会同时撤出。如果真是这样，那么这个过程才刚刚开始。

**亚洲汇率重估？**

过去一周， 亚洲各地突然都在谈论华盛顿迫使美元兑该地区货币贬值，作为双边贸易协议的交换条件，以避免对等关税在7月份再次现身。

诚然，官方否认了这种猜测，而且亚洲外汇市场的剧烈波动--台币和人民币最近几天均大幅上涨--可能是由于该地区一系列假期而被夸大。

图：亚洲货币兑美元走势

但由于所有这些双边会谈仍需数周时间才能结束，因此问题比答案还多。

美国政府官员在美元问题上仍有些含糊其辞。贝森特坚称美元应继续保持世界主要储备货币的地位，但“强势美元”实际上是指吸引投资和信心的政策。

那些接近政府的人士则更加坦率。上周，特朗普前贸易代表莱特希泽在与外交关系协会(CFR)对话时表示：“我们为货币高估付出了高昂的代价。它对华尔街和金融服务业人士有利，但对制造业却非常不利。”

本月被花旗银行聘为贸易顾问的莱特希泽被问及，是否值得为了纠正赤字和美元汇率，而付出逆转外国资本流动方向的代价。“我们需要那些投资的想法并不准确。”他回应道，“现实情况是，美国企业界有很多资金处于观望状态。”他还表示，“我不支持美元过度弱势, 但我不介意美元贬值。”

看起来他可能正在得偿所愿，所有那些东西也可能随之而来。

图：美国关税处于一个世纪以来最高水平，全球关税亦大幅上升

(完)