《DOLAN专栏》美国科技公司恐成为关税战中的报复对象

路透伦敦4月7日 - 美国总统特朗普利用历史恩怨当作启动贸易战的理由，当中最大的问题在于其他人也会效仿，让估值高昂的美国科技公司和银行成为报复的对象。

上周美国宣布全面上调关税后，股市大幅下跌，最大的谜团之一是，当这一影响早已显而易见时，却很少有投资者做好准备。

特朗普的关税计画虽然达到预期的极限，但在他11月5日大选获胜的前后几个月里，他就已经不断暗示要这么做。中国、欧洲、加拿大和其他国家也公开地一再扬言将采取报复行动。

直到上周四，市场才开始考虑更大范围的经济衰退，这说好听一点是是超乎寻常的，但说难听一点根本就是疏忽大意的。更奇怪的是，一直到3月，做多美国大型科技股仍被认为是全球最拥挤的交易。然而到了周五，科技行业“七巨头”MAGS.K从12月触及的选后高点下跌超过25%，进入熊市。

图：美国股市七巨头今年以来股价走势

这可能只是最拥挤的交易最快平仓的情况。但大型科技公司走势转空还有其他原因。

图：七巨头与标普500指数今年以来市值变化

**不同的叙事**

特朗普决定征收一个多世纪以来最高平均进口关税，他所引述的是一个历史教训，那就是海外贸易伙伴如何“掠夺、抢劫和强奸”美国，以及“朋友比敌人更糟糕”。

其他人也同样翻遍了财务报表和历史书，但他们发现了不同的叙事。

特朗普广受批评的关税方案仅关注货物贸易，而不是服务贸易。但专家指出，这种贸易内容正是美国选择设计全球化贸易体系的方式，如今美国选择瓦解这套体系。

美国大型科技公司的全球主导地位是华盛顿获得的巨额报偿之一，这些公司的股票估值十多年来一路飙升。

图：美国服务贸易顺差连续20年增长

**面临压力**

贸易经济学家Ricardo Hausmann在最近的一篇文章中质疑政府只关注商品贸易，并补充说关税报复可能不是重点。

“美国与世界其他国家的经济联系不仅止于商品。服务和投资同样重要，甚至更重要。如果这就是它的优势和潜在弱点所在，那么其他国家就没有理由以关税进行报复。”

反制关税肯定会出台--中国已于周五宣布相关措施--但这并不是最令人感受到痛苦的地方。随之而来的美国科技股和银行股的大幅下跌不只是单纯反映出人们对经济衰退的担忧。

Hausmann详细说明了去年美国1.2万亿美元的商品贸易逆差只是故事的一半，如果加上海外子公司汇回的利润，美国在数位、电信和金融等服务领域的顺差接近1万亿美元。实际上，美国的整体贸易几乎是平衡的。

但考虑到美国海外投资价值估计为16.4万亿美元，而去年外国公司在美国赚取的利润为3,740亿美元，前者比美国商品更适合成为针锋相对的目标，他说。

而且，美国在科技和智慧财产权领域的主导地位并非偶然。事实上，它的根源在于1994年乌拉圭回合贸易谈判，当时发展中国家同意执行富裕国家的智慧财产权保护，以换取商品市场准入。

如果美国违背商品市场准入原则，则各国可能考虑扬弃对美国的智产权保护。

Hausmann写道：“尽管美国国内外的争论集中在关税及其对价格和出口的影响上，但其他国家很快就会开始怀疑，保护美国最宝贵的经济资产--知识产权和允许其货币化的全球机制--是否仍然符合他们的利益。”

除了新兴经济体之外，欧洲领导人也看到了这种脆弱性，他们对美国大型科技公司怀有多重不满，并要求更公平的数位税赋。

举例来说，法国表示，在厘清情势期间，法国企业应暂停在美国的投资。法国财长隆巴尔(Eric Lombard)也表示，巴黎正在制定“一套远远超出关税范围的应对措施”。欧盟新近通过的“反胁迫工具”允许其限制违法国家参与公共采购招标、限制智慧财产权保护或限制金融服务公司进入欧盟市场。

图：美国与欧盟和欧洲主要国家之间的贸易顺逆差情形

**没有回头路？**

德国经济部长哈贝克(Robert Habeck)周四表示，特朗普在压力之下屈服，在压力之下纠正了他的声明，但合乎逻辑的结果是，他也必须感受到压力--而且这种压力现在必须来自德国、来自欧洲。”

现在是动真格的时候了。

图：特朗普关税措施已导致美股市值蒸发创记录的5万亿美元

(完)