《分析》市场押注特朗普上台后中国会允许人民币贬值，但幅度不大

路透新加坡1月17日 - 金融市场正在押注中国不会在特朗普第二个总统任期内将人民币作为抵消美国关税的政策工具，认为如果人民币像在特朗普第一个总统任期那样急剧贬值对陷入困境的中国经济将弊大于利。

从人民币远期CNYFWD=到利率衍生品的定价以及分析师的预测来看，有迹象表明，中国已经在允许人民币缓慢贬值，以适应美元广泛走强的趋势，为特朗普2.0做准备。

但定价情况也表明，投资者预期人民币将逐步温和贬值，卖方分析师认为，到年底人民币将从目前水平下跌5-6%。

在特朗普担任总统的第一个任期内，在2018 年 3 月至 2020 年 5 月期间中美发表了一系列针锋相对的关税声明，人民币兑美元汇率被允许贬值超过 12%。

特朗普威胁在他的第二个任期内对进口中国商品征收最高达60%的关税，尽管有报道称关税可能会逐步提高。他的第二个任期从周一开始。

但分析人士说，现在情况不同了。人民币已经很疲软，中国经济很脆弱，投资组合资金一直在撤离中国，而且中国对美国的出口在其全球贸易总额中所占比例减少，小到不足以证明大幅贬值是合理做法。

人民币兑美元汇率连日来一直在 16 个月低点附近徘徊，并已连续三年下跌。2018 年，人民币兑美元汇率曾接近6.3的历史高点。

路透上月称，中国官方已经考虑过可能允许人民币兑美元汇率跌至7.5的水平，较当前水平下跌约2%。

不过，其中大部分贬值可能是中美利差的结果。中美利差已扩大到约 300 个基点。

法国巴黎银行(BNP Paribas)大中华区货币和利率策略主管王菊表示，美元汇率在当前7.3元左右的水平已经很高，"要想大幅突破这一水平并不现实。"

王菊指出，中国 1 万亿美元的贸易顺差中有近一半是对美国以外的国家，尤其是越南等邻国，这些国家已发展成为中国制成品的加工中心。

在2015年和2019年人民币大幅贬值期间，中国都被迫为自己的政策辩护，解释自己并没有采取任何以邻为壑的货币贬值策略。更便宜的汇率有助于出口商提高其价格在国际上的竞争力。

"中国方面有责任保持汇率相对稳定，因为中国对世界其他国家仍有相当大的贸易顺差。世界不可能承受美元/人民币针对关税进行一对一的调整，"王菊说。

中国央行周五在回复路透查询时表示，外汇市场参与者更加成熟理性，监管部门应对外部冲击经验更加丰富，有信心、有条件、有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

**稳定是关键**

国内对经济疲软的担忧也要求金融体系和汇率保持稳定，这样居民和企业才不会将储蓄转移到国外。

国债收益率的下降以及股市和楼市不稳加速了这种囤积美元的热潮。

“如果人民币变得非常不稳定，人们会试图将其兑换成美元，购买黄金等等。这不是中国央行想要的，”Aletheia Capital中国策略师Vincent Chan表示。

虽然很难解读中国央行对人民币的计划，但它已尽一切努力遏制人民币的弱势，以至于以贸易加权计算的人民币仍保持强势。

Alpine Macro 的中国策略师Yan Wang认为，美元兑人民币 7.7 的水平是中国央行的上限，这意味着人民币可以进一步下跌约 5%。

"短期内人民币压力可能难以避免。"瑞穗（Mizuho）亚洲（日本除外）宏观研究主管 Vishnu Varathan 表示，"但可以加以管控，使贸易加权的人民币稳定性不会受到过度损害。"(完)

(编审 张涛)

((tao.zhang@thomsonreuters.com; 86-10-56692071;))