欧洲央行利率决议前瞻：假期季 - 丹斯克银行

6 月份以来的新数据不太可能改变欧洲央行的观点

自五周前欧洲央行6会议以来，仅有少量新经济数据公布，这些数据不太可能显著改变欧洲央行对经济以及政策立场的看法。由于欧元区采购经理人指数和工业生产数据低于预期，经济前景略有缓和。然而，就政策立场而言，高于预期的核心通胀率可能会抵消这一影响，因此对通胀向目标迈进的步伐仍然存在担忧。随着经济增长的恢复，我们预计欧洲央行在改变其沟通或政策立场之前，将灵活地等待更多的通胀数据，特别是拉加德等人通报的工资增长、生产率和利润数据。因此，7 月份的会议应该是一次盘货会议，因此对市场而言相对平淡。拉加德很可能会面临有关近期法国债券利差扩大及其与 TPI 关系的问题，但我们预计她的回答将与首席经济学家莱恩基本一致，后者上周表示近期法国利差扩大是有序的。

增长数据给欧洲央行 6 月份的员工预测带来下行风险

欧元区6 月份采购经理人指数（PMI）意外下降，综合PMI指标从 5 月份的 52.5 降至 50.8，低于预期的 52.5。我们认为，这一下降可能是对 4 月和 5 月强于预期的数据的修正，我们更关注上一季度的平均值。2024 年第二季度，综合采购经理人指数与第一季度相比大幅上升，表明第二季度经济也有所增长。然而，6 月份公布的数据（工业生产和零售销售）的下降引发了对经济增长力度的质疑，我们认为欧洲央行 6 月份的员工预测（第二季度和今年接下来几个季度的 GDP 环比增长 0.4%）存在下行风险。增长前景的致命弱点仍然是（德国）制造业，该行业目前已稳定在较低水平，但仍在努力恢复增长。由于机械和汽车产量下降，5 月份德国工业生产月率下降 2.5%，凸显了制造业的疲软。