《焦点》对于美联储是否能稳固通胀预期的信心面临考验

路透华盛顿3月30日 - 美国联邦储备理事会(美联储/FED)官员亟欲压制通胀预期、维持对物价的掌控，但随着汽油价格上涨推升家庭通胀预期，且债券市场因美国公债收益率走高而浮现疑虑，他们正面临挑战。

在美以与伊朗的战争导致油价在四周内上涨超过50%之前，美联储官员们普遍认为公众的通胀预期、特别是关于长期物价前景的预期是受控的，且呼应美联储2%通胀目标--这显示他们对自身实现通胀目标的承诺和能力充满信心。

但如今汽油价格上涨几乎每天都在冲击消费者，机票和其他商品价格的上涨可能也紧随其后，再加上国际油价徘徊在每桶110美元附近，美联储正密切关注各项被视为反映未来通胀看法的民意调查与投资动向，以了解当中是否有通胀预期失控的任何迹象。

费城联邦储备银行总裁保尔森(Anna Paulson)周五在旧金山联邦储备银行会议上表示，“长期通胀预期与2%一致，但也可能更加脆弱”，此前几年通胀率高于目标水平，现在又出现了一次潜在的物价冲击。

上周美国公债标售疲软，收益率高企，部分原因是投资人对通胀忧心忡忡。周五，密西根大学的一项调查显示，美国家庭的一年通胀预期呈现跳升。

图：密西根大学消费者信心调查中对短期(左边)及中长期(右边)的通胀预期变化，蓝色为2月17-28日的调查数据，灰色为3月1-23日的调查数据

“这是每个人都在关心的问题，”美联储主席鲍威尔在3月18日的新闻发布会上说。这场记者会主要围绕着美联储如何评估伊朗战争相关的经济风险，特别是在连续五年未能实现通胀目标之后，又一次物价冲击是否会导致公众失去信心。

随着油价上涨，投资人目前已排除美联储降息预期，转而更加看好今年升息的可能性。即便只是暗示升息--正如一些央行官员已经开始做的那样--也能改变市场预期，并有助于强化央行应对通胀的决心。

这是一个刻骨铭心的教训，政策制定者先前已经承诺不会忘记这个教训。人们认为20世纪70年代的通胀预期失控，导致企业和家庭在缺乏明确的央行政策承诺的情况下，积极推高薪资和物价，而这种局面直到80年代初才通过严厉的加息措施得以改变，并引发严重的经济衰退。

鲍威尔在谈到五十年前的经验教训时表示：“我认为我们不会让这些经验教训过度影响我们的决策。”但他同时指出：“五年过去了。我们经历了关税冲击，经历了疫情，现在又面临规模和持续时间都相当可观的能源冲击…这是一系列反复出现的问题，我们担心这会给通胀预期带来麻烦。我们很担心这点。我们强烈承诺，将不惜一切代价，确保通胀预期稳固维持在2%水准。”

图：美国零售汽油(左)柴油(右)价格在伊朗战事爆发后大幅上涨

预期心理是央行工作的“核心”

当前情势成为偏鹰派货币政策路线的温床，尽管对于鲍尔所称美联储试图达成的目标，实际上并没有一套公认的衡量方式。在这个连对失业率等基本数据该如何解读都常有争论的体制内，像“预期”这样的抽象概念，几乎成了一种各说各话的诠释题--不同的决策官员，会依各自判断，侧重于不同的金融市场指标或调查数据，来衡量大众对通胀看法是否正在改变。

天利投资(Columbia Threadneedle)固定收益和宏观投资组合经理Ed Al-Hussainy表示：“预期是中央银行决策的核心”，而保持通胀可控的可靠承诺被视为中央银行有效性的关键。

然而，预期无法直接衡量，且容易产生不同的解读。

Al-Hussainy表示，官员们希望“确保民众相信他们会竭尽全力抑制通胀。” “但如果你详述了这些预期的内容，我认为就会失去一些战略上的模糊性…就会失去一些根据具体情况制定政策的灵活性。”

未来几周，关于哪些指标才重要的争论可能会加剧。

美联储的一些常用预期指标，包括从证券价格中得出的、反映未来五年平均通胀水准的指标，即使在新冠疫情期间通胀爆发时，也一直相当接近2%。

图：“五年、五年远期”损益平衡通胀率在战争开打以来一直持稳

然而，仍有一些尚未完全确立的迹象已经被美联储决策官员看在眼里。上周公布的数据显示消费者通胀预期上升(尽管央行官员通常认为这一预期波动较大且受汽油价格影响过大)，但投资者认为，美国公债标售结果疲软反映出他们对美国通胀的担忧日益加剧。

其他一些长期调查，例如纽约联邦储备银行的月度消费者调查，也被认为显示出通胀预期“受控”--事实上，在最近的报告中，短期预期有所下降。

但这些数据是2月的，而最近一个月来，油价高企且持续上涨，股市和债市波动剧烈，消费者在加油站感受到中东冲突的效应，以及最终将在其他消费领域感受到的战争后果，都还没有明确的结束时间。

美联储理事巴尔(Michael Barr)周四在华盛顿布鲁金斯学会举办的活动上表示：“我们已经经历了五年高通胀，短期通胀预期已再次上升，所以我特别担心又一次的价格冲击可能会推高长期通胀预期。我们需要格外小心应对。”(完)