《焦点》美国债券2025年表现亮眼，但明年回报恐欠佳

路透纽约12月30日 - 美国债券投资者在2026年可能会面临更加艰难的局面，一些市场观察人士预测，随着美国联邦储备理事会(美联储/FED)放慢降息脚步，再加上潜在的财政刺激措施，都将使债市在经历辉煌的一年后前景变得更加难料，回报率恐将下滑。

在做出上述谨慎预测之前，债券持有人经历了强劲的2025年，美联储在这一年内放宽政策、加上有利的经济环境，推动债市录得自2020年以来的最佳表现。投资者现正评估，美联储积极宽松的程度减弱、以及新的财政政策是否会阻碍这一势头，从而对总回报构成挑战。

美联储2025年降息75个基点，推动今年的债券涨势，因政策利率下滑会压低收益率，使收益率相对较高的旧有债券持仓更具价值。在公司债方面，美国经济韧性支撑企业利润，使得公司债与美国公债间的利差处于历史低点附近。

追踪期限超过一年的美元计价证券的晨星美国核心债券总回报率指数(Morningstar US Core Bond TR YSD index)在2025年的总回报率约为7.3%，为2020年以来的最高水准。该指数包括投资级政府公债和公司债。

图：2015年以来晨星美国核心债券总回报率指数的回报率表现

许多人预计2026年的市场状况将与2025年大致相同，但包括债券收益和价格波动在内的总回报可能难以达到2025年的表现。

市场普遍预期美联储2026年降息幅度将小于2025年，截至周一，交易员预计2026年降息幅度约为60个基点。

此外，一些投资者表示，预计特朗普总统的税收和支出政策带来的财政刺激将在2026年提振经济成长，这可能会阻止长期公债收益率像今年这样大幅下降。

洛克菲勒全球家族办公室首席投资官Jimmy Chang表示：“我认为明年会更加难以预料。”

他说，“短期债券收益率将继续走低，因美联储至少可能会降息一到两次。与此同时，经济重新加速可能会推高长期债券收益率…这可能会对总回报产生负面影响。”


存续期疑虑

指标美国10年期美国公债收益率（衡量政府和民间部门借贷成本的关键指标）今年已下跌超过 40 个基点，周一报在4.1%附近，推动这一走势的因素包括降息和对美国劳动市场疑虑与日俱增。

图：2025年美国10年期公债收益率走势

很少有人预期这种情况会在2026年重演，许多市场参与者预期到明年年底，10年期公债收益率将维持在目前的水平或略高一些。

摩根大通分析师预计2026年底美国10年期公债收益率将达到4.35%，而美国银行证券的利率分析师则预测为4.25%。

Nuveen首席投资长兼全球固定收益主管Anders Persson表示，他预计指标公债收益率将下降至4%左右，但他对较长期债券的表现持谨慎态度，因全球政府债务水平上升可能会推高这些债券的收益率。

“我们可以看到长天期公债收益率非常稳定，并有可能进一步走高，”他说道，并补充说他仍然“压低存续期”，这意味着他持有的长期债券比例较小，而长期债券会受到收益率上升的更大打击。

信用利差扩大？

截至周一，投资级信用利差（即高评级公司发行债券时支付的相对于美国公债的溢价）约为 80 个基点，与年初的水平大致相同，接近1998年以来的最低水平。

图：美国投资级公司债的信用利差在2025年收窄

以广泛使用的洲际交易所-美银(ICE BofA)美国公司债指数.MERC0A0来看，截至周一为止今年投资级信贷的总报酬率接近8%，高于去年的2.8%。以ICE BofA美国高收益债券指数衡量的所谓垃圾债券报酬率约为8.2%，接近去年水平。

摩根大通预测，明年投资级信贷利差可能扩大至110个基点，部分原因是市场预期科技公司将发行更多公司债，而高评级债务的总回报率将下降至3%。

其他机构则较为乐观。法国巴黎银行预计，到明年年底，利差将达到80个基点。

Manulife John Hancock Investments联席首席投资策略师Emily Roland表示，她对2026年“优质”债券持乐观态度，因为她预计明年经济将放缓，美联储降息力度将比市场预期的更大。

她表示：“债券市场似乎并未察觉到我们认为2026年即将出现的通胀趋缓和经济增长降温。从根本上讲，我们认为债券价格应该扩大上涨。”(完)