美国债市：回落，市场缩减美联储降息预期

路透纽约11月13日 - 美国公债周四下滑，投资者缩减了对美联储即将降息的预期，因通胀的不确定性挥之不去，而且美联储决策者在经济和货币政策前景上存在明显分歧。

美国政府在创纪录的43天停摆后重新开放，缓解了部分令市场情绪承压的不确定性。国会达成一致并由总统特朗普签署的法案，消除了一个关键的干扰因素，但债券市场仍聚焦于未来更广泛的财政与货币挑战。

美国 30 年期公债标售疲软也加剧了市场的整体下挫，尽管这对一些投资者来说并不意外，因为在今年的大部分时间里，此前的公债销售一直不尽如人意。

在下午的交易中，指标 10 年期公债收益率上涨 3.6 个基点，报 4.115% US10YT=RR ，而美国 30 年期公债收益率上涨 4.4 个基点，报 4.706% US30YT=RR 。

在曲线的较短端，反映利率预期的两年期收益率上升了 2.7 个基点，达到 3.593% US2YT=RR 。

债券价格与收益率走势成反向关系。

根据伦敦证券交易所集团(LSEG)的计算，周四美国利率期货市场预计美联储下月再次降息的可能性仅为50%，而周三晚些时候为62%，预计到2026年底将降息约80个基点。

"美联储明显存在分歧......而多位官员也坦言，目前可供依赖的数据并不多，"纽约NYCB市场宏观策略主管Bob Savage说："关注通胀显然是正确的，因为通胀率一直保持在3%的水平。"

"我们不会得到 10 月份的 CPI（消费者价格指数）报告，但我们会得到 11 月份的 CPI 报告。如果不考虑明显存在的食品通胀或能源通缩，你真正想关注的是我们的服务业（通胀），它是粘性的，以及所有关于失业的头条新闻在多大程度上真正转化为工资的涨跌。"

在缺乏数据的情况下，债券投资者关注美联储官员的言论。

近几日，越来越多的美联储官员对进一步宽松表达了犹豫态度，使金融市场对12月降息的预期概率降至接近五五开。多位官员在讲话中提到，在今年实施了两次降息后，通胀令人担忧，劳动力市场表现出相对稳定的迹象。

通胀持续，标售疲软

"通胀一直在持续，我们从（财政部长）贝森特那里听到了一些有趣的评论，他放弃了一些食品关税，"Penn Mutual Asset Management投资组合经理George Cipolloni说："坦率地说，我认为这是承认他们在关税问题上犯了错误。"

贝森特周三表示，美国人将在未来几天看到旨在降低咖啡、香蕉和其他非美国种植产品价格的 "重大公告"。

“我们确实看到了劳动力市场的疲软，这一点很明显，但在通胀方面的缓解却远远不够。因此，美联储目前有些进退两难，”Cipolloni补充道，“如果他们不再降息至少25个基点，我会感到意外。”

美国财政部周四标售了 250 亿美元的 30 年期债券，但需求疲软。得标利率为 4.694%，高于投标截止时的市场预期，表明投资者要求溢价才会纳入这些债券。

投标倍数为2.29，低于上月220亿美元再发行债券的2.38，但高于8月新发行债券的2.27，显示需求略有回落但仍优于此前新发行水平。

数据显示，一级交易商承接了14.5%的发行规模，几乎是此前8.7%的两倍，也略高于13.1%的历史平均水平，暗示他们不得不介入以支撑需求。由于持有大量美债会膨胀资产负债表、提高杠杆要求，并迫使交易商投入更多资本，通常他们会避免大额持仓。

其他方面，收益率曲线出现陡峭化走势，美国两年期与10年期公债利差从周三晚间的49.7个基点扩大至52个基点，呈现“熊市陡峭化”格局，即长期利率上涨速度快于短期利率。这反映出投资者认为通胀有所回升，市场开始预期美联储可能暂停宽松周期。