中国：重振经济的行动计划 – 渣打银行

中国的价格持续下跌增加了通缩思维根深蒂固的风险。政策制定者加大了扩大有效需求的努力；零利率和量化宽松不在议程上。我们认为，最近针对无序竞争的高层会议预示着更多的供给侧行动。预计这次将采取更多基于市场的措施；标准 Chartered 的经济学家报告称，PPI 可能在 6-12 个月内转为正值。

当过多的供应成为问题

“我们认为，中国的政策制定者越来越警惕长期通缩的风险。自 2022 年 10 月以来，PPI 一直在下降，CPI 通胀最近徘徊在零附近。随着价格下跌预期的根植，消费者往往推迟消费，企业则倾向于减少投资，从而抑制国内需求。名义 GDP 增长已连续九个季度低于实际扩张，尽管中国的实际增长较高，但这导致近年来美中 GDP 差距扩大。政策议程上似乎越来越重视再通胀，旨在打破价格下跌和需求疲软的循环。”

“为了刺激国内需求，当局在今年采取了扩张性预算，并转向‘适度宽松’的货币政策立场。然而，考虑到效率、社会公平和可持续性等因素，似乎没有采取大规模刺激的意愿。我们认为，中国不会诉诸于零利率、量化宽松（QE）或人民币贬值来逆转通缩。”

“高层领导人最近呼吁纠正‘内卷’和无序竞争，可能会随之采取更多供给侧行动，以防止重复投资、减少过剩产能和遏制国内倾销。这轮产能削减涉及以私营企业为主导的行业（例如，新能源汽车）；因此，市场整合可能需要时间。PPI 通胀可能需要 6-12 个月才能稳固转为正值。”