中国 9 月份信贷活动超出预期 - 荷兰国际集团

信贷增长仍处于同比收缩状态，但近期的降息和其他刺激措施应会在未来几个月内促进经济复苏。

9 月份信贷数据超出预期

今年大部分时间，中国的信贷数据都非常疲软，我们将其归因于两个因素。首先，私营部门投资不足抑制了对非金融企业的贷款，而房地产市场低迷导致新增抵押贷款减少，以及消费贷款资助的大额购买减少，导致家庭借贷需求下降。其次，尽管中国的名义利率相对较低，但实际利率对于当前的经济状况来说仍然过高。

现在还为时过早，还有很大的进步空间，但人们希望中国人民银行 (PBoC) 的货币政策宽松至少开始解决信贷需求疲软的后半部分。

9 月份，总融资额增长了 37604 亿元人民币，好于市场预期。第三季度，社会融资规模同比下降-3.0%。这是今年以来所有季度中收缩幅度最小的一个季度；第一季度和第二季度社会融资规模同比增长水平分别为-12.0%和-24.4%。今年迄今，社会融资规模同比下降-12.6%，这当然仍然是一个相当大的下降，但标志着连续三个月收缩幅度较小。

9月份新增人民币贷款增加19730亿元，当月同比下降-22.2%。今年迄今，新增人民币贷款同比下降-21.2%。在今年前五个月，人民币贷款的收缩速度与社会融资大致相同，但我们看到，在过去几个月，人民币贷款收缩幅度更大，尽管这仍然严重偏离了7月份新增人民币贷款的收缩。在此期间，信托贷款和委托贷款的同比表现相对较好。

9 月份 M2 增速也超出市场预期，同比从 8 月份的 6.3% 上升至 6.8%。在过去几个月持平于历史低点之后，这一上升标志着货币供应量增长创下四个月新高，尽管这仍远低于历史水平。

由于信贷增长仍在收缩，现在宣布好转还为时过早，但随着最近和即将推出的刺激政策，再加上过去几个月的数据，有一些令人鼓舞的迹象表明信贷下滑的最糟糕时期可能已经过去。至少，2025 年的信贷增长应该看起来更健康。再加上银行资本重组计划和扩大再贷款计划，旨在促进银行向国有企业贷款用于房地产收购，这对中国银行来说是一个好消息，因为这些银行一直面临着净息差收窄带来的显著挑战。

9 月份总融资和 M2 增长均超出市场预期