为何对日本投资的担忧过度了？英国消费者‘回归’

周二早间，日元利差交易和日本利率备受关注。日本央行行长致信日本政府，解释7月加息决议。他还表示，"如果经济和物价表现符合预期"，日本央行将继续加息。受这些言论的影响，日元走高，美元/日元正在测试 146.00。日元是周二 G10 外汇市场上表现最好的货币。今早欧洲股市走高，美国股指期货也显示今天晚些时候将高开。周二股市与美元一起上涨。

为何对日本的担忧过度

日元走势值得密切关注。一些分析师认为，日本利率上升可能是当前股市反弹的金丝雀，并可能引发意想不到的波动。有些人认为，日本投资者将引发资本流出西方、回流日本资本市场的浪潮，同时结束套利交易。虽然预计日本资本可能会有一些回流，但我们认为这不应该引起任何恐慌或风险规避。日本人尊重多元化的投资组合，他们的许多海外投资可能会被锁定一段时间，而且日本的人口结构意味着从日本流向欧洲和美国的投资不会枯竭。

对美国降息预期的错误定价

除此之外，市场仍未预期日本央行会迅速实现利率正常化。目前，市场预期到 12 月日本央行将收紧利率 9 个基点，到明年 7 月收紧 23 个基点。即使市场将这些预期调高，日本的利率仍将低于其他国家。此外，市场有可能对美国的利率预期进行了错误定价。到 12 月，市场仍预期降息 100 个基点。利率市场和美国股市对美国经济实力的描述不同：标准普尔 500 指数接近历史高点，表明美国经济健康，而美联储三次会议中的四次降息则表明经济疲软。如果本周的非农就业报告强于预期，我们可能会看到降息被市场定价，美元走强，这可能会导致对日本资本流出西方的担忧成为过去。

英国消费者在 8 月份显示出活力

在其他方面，英国消费者在经历了最近几个月喜忧参半的表现后，正在显示出生机勃勃的迹象。根据英国零售商协会（BRC）的数据，8 月份较好的天气帮助上个月的同类零售额增长了 0.8%。这是自 3 月份以来的最大单月增幅。0.8% 的增幅相当温和，低于过去两年平均每月 1.3% 的增幅。因此，英国零售商的日子不可能好过，他们希望在圣诞节前的几个月能有更大的起色。Next 是周二上午迄今为止富时 100 指数中表现最弱的股票之一，由于英国消费者仍然缺乏活力，我们可能会看到英国零售商遭受更多的痛苦。

劳斯莱斯复苏，并购成为英国股市的主要推动力

我们仍然认为，并购活动将是未来几个月英国股市的主要驱动力，此前 Rightmove 是最新一家收到默多克支持的竞争对手 REA 收购要约的英国上市公司。该公司股价周二下跌了 1.9%，目前是英国指数中表现最差的股票。在此之前的周一，在 REA 发出收购要约的消息传出后，该公司股价大涨 20% 以上。REA 将在本月底之前确定其收购要约。如果 Rightmove 被收购，英国市场将蒙受损失。

周一，由于罗尔斯-罗伊斯公司生产的零件出现故障，国泰航空公司停飞了部分空客机队，罗尔斯-罗伊斯公司因此承压。该公司股价下跌了 8%，不过周二收复了一些损失，目前劳斯莱斯是富时 100 指数中表现第二好的股票，上涨了约 3.4%。如果我们看到更多的消息表明 RR 并无过错，那么股价有望出现更强劲的回升。截至目前，RR 仍是英国市场上表现最好的股票，涨幅超过 60%。

美国经济数据观察

周一劳动节假期结束后，美国将成为今天的焦点。英伟达（Nvidia）和人工智能类股票将受到密切关注，看它们能否在上周的深度抛售后继续回升。美国 ISM 制造业指数也将公布。预计该指数将从 7 月份的 46.8 回升至 47.5。上个月的报告令市场对美国经济实力感到恐慌，因此，新订单和就业部分将受到密切关注。

关注波动性

值得注意的是，随着投资者在暑假后重返市场，市场目前处于反动状态，尚未抓住任何主题。因此，市场仍然容易受到波动的影响。Vix 指数目前高于 15，略高于 14.84 的 1 年平均值。如上所述，美元/日元波动率的上升也可能令市场感到恐慌。美元/日元 1 个月期权波动率目前为 12，明显高于 12 个月平均值 9。