美联储：狼！狼！狼在追逐羊群 - 法国兴业银行

市场对 2024 年末美联储基金的定价从 7 月份劳动力市场数据公布前的 4.66%（比当前水平低 67 个基点）跌至 ISM 服务业数据（更强劲）公布前的 3.85%。法国兴业银行（Société Générale）外汇策略师基特-朱克斯（Kit Juckes）指出，杰伊-鲍威尔（Jay Powell）上周五的评论将年末利率下调至 4.2%，但市场仍怀疑他们是否会在 9 月份下调 50 个基点。

美国经济放缓可能真的已经开始

市场对 3 年后利率的定价略高于 3%，不像月初那么低。这与我们在 1992 年看到的水平差不多，当时的通胀预期要高得多。然而，如果美国经济的车轮脱落得相当惊人，那么这种下降速度是完全合理的。市场参与者对2023年初和2023年底的降息感到兴奋。

在鲍威尔主席看来，关键在于劳动力市场，他在周五的讲话中20次提到了这一点。但是，虽然劳动力市场明显在放宽，但其放缓的程度仍存在巨大的不确定性。在此基础上，虽然我怀疑市场暗示的终端利率现在会大幅回升，但利率曲线的前端在未来 6 个月内有太多次降息，除非经济大幅放缓。

对于利率/股票/信贷人士来说，经济放缓的速度和全面程度非常重要，但对于外汇市场来说，在美元攀升至如此高位之后，仅仅是经济放缓这一事实就会使美元多头头寸继续减少。例如，较慢/较小的经济放缓将比深度衰退更有利于拉美货币，但其他 G10 货币兑美元汇率可能会进一步上涨，无论美国经济多么疲软，只要经济着陆。