利率前瞻：债券仍在溢价交易 - 荷兰国际集团

市场正在企稳，但隐含波动率仍显示出在周三美国CPI数据公布前挥之不去的不安情绪。10年期美国国债收益率相对于曲线前端走低。债券的溢价交易时间可能更长，因为它们起到了对冲和避险的作用。

在紧张的市场环境下，周三的美国CPI值得关注

在最近的波动之后，市场似乎正在企稳。在利率市场，美联储(fed)今年降息预期稳定在100个基点左右，尽管与上月的60个基点左右相比仍有水平变化。然而，股指波动率指数(VIX)(昨日未能进一步下跌)和债券隐含波动率仍居高不下等指标表明，不安情绪挥之不去。

当然，本周人们关注的大数据点是美国的CPI。在发布之前，我们将获得PPI指标，并将其与CPI结合起来，它应该会让市场对本月晚些时候个人消费支出(PCE)的预期有一个不错的了解。个人消费支出是美联储首选的通胀指标。市场预期又会有一组温和的数据出炉，但在疲弱的就业报告出炉后，市场对数据发布感到有些不安。

10年期国债收益率略低于曲线前端所暗示的水平

我们仍然认为利率的风险在短期内指向下行，特别是如果数据是良性的，因为降息的猜测将持续下去，美联储实际的第一次降息即将到来。不过，限制下行的因素可能是，10年期美国国债收益率略高于3.90%，在最近的事件发生后，利率似乎仍有剩余溢价。根据模型参数，利率水平比根据其与曲线前端的关系估计的低约10个基点，后者仍然意味着美联储将在略高于3%的关键利率处触底。

这并不是一个巨大的溢价——在模型中约为一个标准差——但问题是，它是否会坚持下去。这种溢价可能来自债券，例如，在最近的波动中，债券与股票表现出负相关性，这意味着它们已开始再次发挥其作为跨资产对冲工具的作用。避险买盘的另一个来源是中东地区持续的地缘政治紧张局势，伊朗对该地区的报复性打击似乎只是时间问题。油价再次攀升，尽管过去几个月油价似乎并没有受到新闻头条的太大影响。