对市场来说糟糕的一周，个人消费支出能拯救市场吗?

在以美国科技股为首的市场大幅抛售之后，我们有理由感到高兴吗?随着欧洲市场的进展，有迹象表明风险偏好正在回归。欧洲主要股指普遍走高，美国股指期货大幅走高，美元汇率企稳。过去两周大幅抛售的美元/日元也在154.00下方找到了落脚点。尽管有一些关于盈利的坏消息引人注目，尤其是特斯拉(Tesla)和全球汽车业，但这些消息也不全是坏消息，尽管价格走势偏向下行。

市场是否对收益报告反应过度?

例如，到目前为止，总体而言，欧洲斯托克600指数(Eurostoxx 600)公布的收益都超出分析师预期3%以上。这是由通信、医疗保健和公用事业引领的。早期指标显示，非必需消费品也出人意料地走高，尽管包括LVMH在内的一些知名企业表现不佳。迄今为止，美国和欧洲的盈利疲软似乎源于依赖海外订单的公司、电动汽车制造商或那些大举投资于人工智能热潮的公司。欧洲的国内银行业似乎状况良好。

周五，NatWest公布了财报。他们上调了全年收入预期——目前预计全年收入为140亿英镑，高于此前的130 - 135亿英镑。这得益于可观的手续费收入和高于预期的净利息收入。NatWest主要是一家英国国内银行，它的业绩反映了英国经济，也表明英国经济即使在高利率的情况下仍保持弹性。这些结果还表明，英国中层银行比美国一些中层银行更为健康，后者背负着企业房地产投资组合亏损的沉重负担。因此，尽管未来几周可能会出现一些大趋势——尤其是大型科技股的动量交易，但市场和全球其他领域仍有一些令人高兴的理由。

抛售并未进入修正区间

尽管过去两周股市的抛售非常残酷，而且美国和欧洲股市预计将连续第二周下跌，但迄今为止的实际下跌幅度并不大。7月份到目前为止，标准普尔500指数和纳斯达克指数分别下跌了1.2%和3.1%。欧洲斯托克50指数(Eurostoxx 50)下跌不到1%，富时100指数(FTSE 100)上涨1.1%，经汇率调整后涨幅超过2%。因此，抛售对市场的一些部分造成了伤害，每天的抛售规模非常大，特别是对纳斯达克而言，但抛售并非不分青红皂白。此外，由于债券收益率下跌的前景提振了周期性股票，中盘股在本轮抛售中表现出了令人印象深刻的弹性。过去一个月，标准普尔500等权重指数的表现优于标准普尔500指数，这表明价值型股票的表现优于成长型股票。其他对价值型股票有利的因素包括强劲的美国经济(第二季度增长2.8%)和亚洲不断增长的世界贸易，如果这是中国经济正在复苏的迹象，这些因素可能会在今年晚些时候对价值型股票有利。

今天看点:核心个人消费支出和美元/日元

今天晚些时候，美国将公布一项关键的通胀指标。6月份核心个人消费支出将于今天英国夏令时1330发布。这是美联储首选的通胀指标，由于美联储专注于观察数据，这意味着投资者需要密切关注这一指标。经济学家预计，环比增长0.1%，全年cpi将从5月份的2.6%放缓至2.4%。美国第二季度GDP强于预期，第二季度核心个人消费支出强于预期，这可能从第一季度的3.7%降至2.9%，但这强于预期的2.7%。

核心个人消费支出和10年期美国国债收益率

如果我们的数据低于预期，那么关注美国10年期国债收益率，因为它的反应可能决定今天下午数据发布后外汇和股市的表现。自7月1日达到峰值以来，美国10年期国债收益率已下跌24个基点，原因是避险情绪占据了上风。核心个人消费支出数据强于预期，可能会给10年期国债收益率带来上行压力，并将其推回到7月1日以来的4.49%高点。在我们看来，这对风险情绪来说是个坏消息，因为它可能威胁到美联储9月份降息的前景。尽管市场已经完全消化了美联储9月份的首次降息，但美联储仍然忠实地依赖于数据，所以如果他们没有看到6月份核心个人消费支出有足够好的改善，那么对今年秋季降息可能性的怀疑可能会开始蔓延。

日元涨势能否持续?

美元/日元也值得关注，未来一周将面临一些关键考验。美联储和日本央行都将于下周三召开会议，如果日本央行下调降息预期，或者不像预期的那样削减资产购买规模，那么自7月初以来日元兑美元汇率已经上涨近5%的日元能否继续以这种速度上涨?东京7月份CPI低于预期，核心价格涨幅从6月份的1.8%降至1.5%。像这样疲软的通胀数据可能会让日本央行别无选择，只能推迟利率正常化，并在未来进一步减少债券购买。这可能会破坏日元的反弹，甚至使美元/日元出现逆转。