尽管零售销售意外上升，但仍失去了动力 - 富国银行

总结

尽管汽车经销商和加油站的销售下降，但6月份零售支出保持稳定。不包括这些类别，这是自2023年1月以来表现最好的一个月，这意味着第二季度消费者支出有上行风险。

什么都不做才是真正的事情

6月份零售销售停滞不前，但实际上比预期要好得多。首先，市场的普遍预期是下降0.3%，除此之外，上个月0.1%的温和增长被修正为0.3%的增长，这应该为6月份的变化建立一个更困难的基础。

预期如此之低的原因在于，预计本月会出现一些扭曲。首先，一些疲软与价格有关，尤其是天然气价格，自5月份以来下跌了约14美分。汽车行业的价格也进一步下跌，但别忘了，经销商还在与一家支持全国汽车经销商的软件公司遭受重大网络攻击作斗争。除汽车和汽油外，零售额增长0.8%。这是自2023年1月以来的最大月度涨幅。

在剔除餐馆和建筑材料等其他几个分项指标后，衡量销售的对照组指标表现更为强劲，上月增长0.9%。回想一下，这一指标直接反映了东亚经济局对GDP账户中实际商品支出的计算，尽管零售增长最近超过了更广泛的商品支出(图表)，但好于预期的结果表明，在第一季度疲软之后，第二季度商品消费将出现反弹。第一季度实际商品支出折合成年率下滑2.3%，而今天的数据显示，我们对第二季度实际个人消费支出折合成年率将增长1.6%的估计有所上升。

应该在中场休息时离开吗

这并不完全是消费者活动的缓和，而这种缓和往往会受到金融市场的热烈欢迎。消费者支出的疲软表明，支撑价格的需求压力正在减弱，并为今年晚些时候的降息扫清了道路。

然而，我们的感觉是，零售额可能并不能提供那么多关于这个问题的观点，因为商品支出的放缓早已在零售额中显露出来。

考虑一下，在大流行带来的急剧下降之后，零售销售出现了显著反弹。2020年3月和4月，销量跌至谷底，但随着刺激支票的到来，销量出现了反弹。到2020年6月，零售销售水平已经恢复到疫情前的峰值以上。

今天的数据标志着超过大流行前峰值的四周年(图表)。在这四年里，零售商的贸易额增加了三分之一以上(1774亿美元)。但要知道的是，大部分的分数都是在上半场得到的。超过83%的零售额增长发生在前两年。在过去的几年里，消费的速度确实在逐渐放缓。

等待新屋销售反弹

虽然消费者支出在许多商店类型中都保持稳定，但并非所有零售商都有庆祝的心情。与房地产行业相关的零售企业一直在苦苦挣扎(见图表)。专营建筑材料和园艺用品的商店是6月份第二大涨幅，上涨1.4%。但在前几个月经历了几个月的下跌后，这一类别今年迄今仍下跌了3.5%。

今年到目前为止，跌幅最大的商店类型是家具店，到2024年上半年，家具店的销售额下降了7.0%。随着家具零售商连续三个月的销售增长，这里可能正在发生渐进式的转变。诚然，这些增长来自于较低水平，但如果降息刺激今年晚些时候房地产活动反弹，这些萌芽可能真的开始萌芽。