6月CPI预览:5月有所回升，但下行趋势依然存在 - 富国银行

总结

相对于5月份，6月份消费者价格指数(cpi)可能有所企稳，但从环比来看，仍处于下行轨道。我们估计6月份整体CPI上涨0.1%，汽油价格下跌有助于抑制整体价格上涨。核心指数似乎也略有反弹。我们预计核心CPI在5月份录得三年来最小的月度涨幅(0.16%)后，将录得0.2%的“高”涨幅(舍入前为0.24%)。虽然除住房外的核心服务业的反弹可能会推动经济回升，但有利的季节性因素和普遍缓解的价格压力应该会减缓6月份的反弹幅度。

总体而言，我们预计6月份的CPI报告将与通胀放缓趋势保持一致。与第一季度0.35%的月平均增幅相比，6月份0.24%的增幅将是一个明显的回落。如果实现这一目标，三个月核心CPI折合成年率将从3月份的4.5%和12月份的3.3%降至2.8%。虽然与2022年和2023年的快速下降相比，通胀方面的进一步改善可能仍然缓慢，但我们仍然预计，随着投入成本压力的缓解和更不温不火的消费需求使得提高价格变得更加困难，未来几个月通胀将逐渐下降。

不如5月有利，但较第一季度明显改善

上个月的CPI报告带来了今年第一个关于通胀的明确好消息。5月份消费者价格指数保持稳定，这是自2022年夏季以来物价首次没有上涨。不包括食品和能源的价格上涨了0.16%，这是近三年来的最小涨幅，比普遍预期低十分之一。CPI的温和数据得到了个人消费支出平减指数的呼应。个人消费支出平减指数是美联储青睐的通胀指标。核心个人消费支出指数当月上涨0.08%，仅为联邦公开市场委员会2%年化目标的一半。5月份疲软的通胀数据为接下来的几次通胀数据留下了一些回旋的空间，但仍然给了联邦公开市场委员会“更大的信心”，它寻求通胀在可持续的基础上回到2%。在6月份的通胀数据公布后，这一点额外的空间可能会派上用场，使9月份的降息成为可能。我们预计核心CPI在非四舍五入的基础上略高(0.24%)，尽管这仍将比今年前四个月的平均水平0.35%有所下降。核心通货膨胀率恢复下降的趋势可以从三个月的年化利率从3月的4.5%和12月的3.3%放缓至2.8%，即使同比利率略有上升。

总体CPI也应该表明，虽然6月份价格增长略有加强，但趋势正在慢慢变得更加温和。我们估计整体指数将上升0.1%，这将使同比增长率回落至3.1%。汽油应该会导致能源产品价格再次大幅下跌(我们估计经季节调整后的价格为3.6%)。但是，随着7月初油价和汽油价格的上涨，这种抑制效果可能是短暂的。与此同时，在经历了过去两个月的连续下降之后，能源服务成本可能会随着5月份天然气价格的飙升而上升。

消费者至少在杂货店获得了更多的喘息空间。我们估计上个月国内食品价格持平或略有下降，原因是促销活动不断增加，而且一些主要零售商最近宣布降价，这可能会给竞争对手的定价带来压力。这应该会使房价同比仅上涨1.0%，而最近的峰值是2022年夏季创下的13.5%。由于劳动力成本和经通胀调整后的销售在近几个月走弱，外地食品价格的增长也应该会放缓。

5月份核心CPI意外下滑的原因使我们预计6月份的涨幅会有所回落。尽管如此，我们预计价格压力的普遍缓解和有利的季节性因素将减轻反弹的程度。具体来说，我们预计6月份核心CPI指数为0.24%，这是受服务业住房减少的推动(图3)，而“超级核心”CPI在5月份保持稳定后上涨0.4%。推动经济回升的可能是汽车保险业务在上个月全面下滑后的反弹。虽然汽车保险公司盈利能力的提高表明，汽车保险通胀从去年的高速增长开始放缓，但上个月的突然下降可能夸大了放缓的速度(图4)。更为稳定的燃油价格也表明，在5月份下降3.1%之后，6月份波动较大的公共交通类价格(主要是机票价格)几乎没有变化。娱乐和个人服务价格在5月份下降后，也似乎已经成熟。