控制你的期望：生产反弹可能不会持续太久 - 富国银行

总结

随着制造业的反弹，5月份工业生产大幅增长。这对工业部门来说是一个有利的发展，但很难将其视为持续走强的开始，因为该行业受到不利因素的束缚，这将限制复苏的步伐。

工业部门仍在寻找立足点

美国工业部门多年来一直处于停滞状态，但最近出现了一些复苏迹象。最新的数据来自5月份的工业生产，这是10个月来的最大增幅，当月增长了0.9%。每个主要行业的增长都相当广泛，但值得注意的是制造业生产增长了0.9%，这占了工业活动的大部分。

上个月的增长速度是13个月以来的第二快，足以将制造业生产提升到一年来的最高水平。对于近年来表现平平的上证综指来说，这是一个不小的成就。制造业的实力也不能追溯到任何特定的行业，因为大多数主要行业在本月也有所上升，只有少数相对较小的行业出现了下降。

除制造业外，5月份公用事业产出也增长了1.6%，继4月份增长4.1%之后，这一增幅尤其令人印象深刻。过去几个月，全国各地比平常温暖的天气可能会继续刺激公用事业需求和生产。矿业产出上月也小幅增长0.3%，帮助支撑了产出。

按市场类别划分，生产增幅最大的是消费品，增长1.3%。考虑到5月零售销售的放缓，这一结果表明上月库存可能有所增加，尤其是在家电和家具领域，上月生产增幅最大，但销售下降。

虽然制造业最近出现了一些复苏迹象，但我们仍然预计经济只会逐步复苏。信贷条件仍然受限，借贷成本上升，银行净份额收紧标准，达到了与经济衰退相一致的历史水平。我们还继续看到终端需求在一定程度上受到限制，因为家庭用品支出继续以温和的速度增长。围绕美联储政策的不确定性加剧、美国总统大选和宏观经济总体走势也抑制了许多企业的资本支出意愿。但即使我们认为短期内不利因素继续大于有利因素，也有几个乐观的理由。

库存动态始终是实时评估的一个挑战，尽管5月份可能会有一些库存增加，但我们认为制造商目前没有库存过剩。制造业库存相对于销售额有所上升，但大部分补货都是在原材料和供应品，也就是投入品方面，这意味着需求的回升应该会转化为成品产量的增加。近期制造业设施建设热潮带来的中长期利好也将为未来的生产提供支持，基础设施支出也将提供支持，因为未来几年基础设施建设将获得更大的动力。