Bitcoin 维持区间震荡，需求发生变化：现在究竟是谁在买入比特币？

尽管今日出现大幅回调， Bitcoin 仍连续第11周在80500美元至95000美元区间内震荡。从关税升级到地缘政治摩擦，这些宏观不利因素严重影响了市场的避险情绪，并抑制了年初以来的任何上涨势头。. 

这种情绪似乎也蔓延到了机构投资者层面。自1月16日以来，美国现货 Bitcoin ETF的抛售压力有所加剧，持续的资金外流在上周达到顶峰，创下迄今为止第二高的单周净流出纪录。尽管资金大量外流，但自去年10月10日去杠杆化事件以来， Bitcoin 迄今为止一直顽强地抵御着抛售压力，并继续维持在较大的盘整区间内。. 

现在亟待解答的问题是，是什么因素支撑着比特币的价格？对于交易者和投资者而言，这是一个至关重要的问题，因为在宏观经济持续逆风和ETF资金外流的情况下，比特币价格长期盘整表明其潜在需求并非来自短期投机，而是源于更深层次的结构性因素。dent当前需求也有助于我们更好地预测未来的价格走势，从而评估价格波动的质量和持久性。. 

很明显， Bitcoin 目前正在寻找明确而坚定的方向性。然而，未能突破并不意味着需求不足。来自ETF的抛售压力目前正被三方面因素所抵消：企业财资（尤其是战略基金）的需求、巨鲸持续增持以及相对平静的衍生品市场。. 

企业财务部门提供投标 

Bitcoin 目前较11月16日以来盘整区间的顶部下跌约13%。在此期间，比特币现货ETF的净流入为-33.4亿美元。按当前价格（约8.3万美元）计算，这相当于约40.241个比特币的抛售压力。需要注意的是，ETF的资金流出发生在多个价格水平，因此这只是一个比特币等效值的近似值。. 

美国比特币现货ETF从11月16日至1月29日的每日净资金流动量。数据来源： SoSoValue

来源： The Block

另一方面，自11月16日以来，区块数据显示，国债持有的 Bitcoin 累计数量从80.902万枚增至88.104万枚，增加了7.202万枚，增幅约为8.9%。净值方面，国债买盘比ETF驱动的卖盘高出约1.8倍，这有助于解释为何在持续的宏观经济和资金外流消息的影响下，比特币价格仍维持在一定区间内波动，而非出现下跌。. 

长期持有者净持仓变化 

来源： Checkonchain

另一个解释 Bitcoin 目前为何仍维持区间震荡的关键数据点是，长期持有者的抛售压力已经消失，实际上自本月初以来已经转为正值。在链上分析中，长期持有者（LTH）通常指的是持有 Bitcoin 155天或以上的钱包。上图 trac了过去30天LTH供应量相对于BTC价格的净变化。简而言之，它显示了那些耐心且信心十足的持有者是在增加还是减少他们的仓位。. 

在经历了长达数月的抛售潮（尤其是在去年11月之后加速）之后，这种趋势开始转变。过去30天的净持仓变化已转为正值，达到 177.08K BTC，这意味着这些持有者在过去一个月中增加了这么多比特币。. 

这不仅标志着市场格局从分散化向积累化转变，也表明那些在价格下跌时被抛售的代币正被具有长期投资眼光的持有者重新吸收。更重要的是，从历史数据来看，LTH供应量的积极变化往往是更广泛趋势逆转的领先指标。. 

尽管如此，需要注意的是，这并非触底信号，也并非预示着价格将立即突破。长期积累可能持续，但宏观经济状况仍然对短期价格走势以及该板块的后续反应起着至关重要的作用。. 

衍生品压力正在释放 

来源： The Block

Bitcoin价格盘整的另一个重要因素是衍生品压力的持续释放。过去一年，排名前15位的中心化交易所 Bitcoin 期货未平仓合约总量在10月7日达到峰值，约为645.2亿美元，表明市场杠杆率过高，投机仓位也较高。.

然而，在10月10日清算事件发生后，未平仓合约量断崖式下跌，并持续走低。截至目前，未平仓合约总量约为375.3亿美元，表明整个系统的杠杆率大幅下降。.

未平仓合约量的下降表明，过剩杠杆已被matic地清除，从而减少了强制平仓和受市场动量驱动的反射性价格波动。在这种环境下，价格走势趋于收窄：由于缺乏积极的多头仓位来推动上涨，也缺乏密集的空头仓位来触发挤压， Bitcoin 更有可能横盘整理，因为现货交易会吸收剩余的供应。.

从这个意义上讲，当前的区间震荡行为并不一定仅仅是犹豫不决的迹象，而是反映了市场正在重新调整仓位，并从更清晰的基础重建，一旦杠杆和信心开始重新积累，方向性走势就更有可能出现。.

该范围实际上代表什么？

Bitcoin 目前正经历大幅回调。然而，事实是，我们仍然处于长期市场结构之中。市场仍处于接受度测试阶段，尽管下行势头不断增强，但尚未确定方向。.  

尽管如此，目前ETF的实际价格在86.6k，这是 Bitcoin 需要重新夺回的关键价位。历史上，该区域一直扮演着稳定和积累区域的角色。如果价格长期低于该区域，可能会增加抛售压力，因为ETF持有者目前处于亏损状态。.