Bitcoin 资金管理公司面临估值压力，目前已有 40% 的公司估值低于其应有的水平。

近半数上市的 Bitcoin 资金管理公司（也称数字资产管理公司，简称DAT）的交易价格低于其资产负债表上数字资产的价值。据 BitcoinTreasuries.net的数据显示，排名前100的 Bitcoin 资金管理公司中，约有40%的市值低于其比特币持有量的净资产价值。.

目前该集团至少有 37 家公司的交易价格低于其净资产值，这与 2025 年第二季度和第三季度的情况明显相反，当时比特币的交易价格达到了历史最高水平。. 

今年前三个季度，大多数财资公司持有的比特币溢价较高，可以发行高于其 Bitcoin价值的股票，从而筹集资金，并在不立即稀释股东权益的情况下购买更多比特币。目前，近200家上市公司共持有超过100万枚 Bitcoin ，预计到2026年，其价值将达到约960亿美元。. 

持有量排名前五的比特币DAT分别是： Strategy （持有672,497枚比特币）、MARA Holdings（持有53,250枚比特币）、Twenty One Capital（持有43,514枚Bitcoin 、Metaplanet（持有35,102枚比特币）和Bitcoin Standard Treasury（持有30,021枚比特币）。

Bitcoin DAT模式失败了吗？市值大幅下跌 

当迈克尔·塞勒的软件公司Strategy（前身为MicroStrategy）开始通过可转换债券和股权购买 Bitcoin 时， Bitcoin的价格略高于11000美元。五年后，10月份比特币价格创下126000美元的历史新高，这无疑让MSTR的股东们喜笑颜开，但事实并非完全如此。.

随着股票估值下滑，比特币价格在短短三个月内暴跌超过30%，这种模式开始出现问题，更不用说像Strategy这样的几家公司在高位买入了比特币。一旦股价跌破净值，发行新股购买 Bitcoin 的商业模式就变得无利可图，使公司面临市场压力和投资者批评。.

Bitcoin Treasuries.net 12 月份的一份报告显示，2025 年只有一家比特币国库公司——总部位于法国的 The Blockchain Group——的表现优于标普 500 指数，因为该基准美国股票指数在当年的回报率为 16%。

其他所有财资公司都远远落后于指数，其中约60%的公司购买比特币的支出超过了其目前持有的比特币价值。Pioneers Strategy去年的交易价格是其 Bitcoin 价值的两倍多，但目前其股价较净资产值折让17%。.

规模较小的公司，例如瑞典的H100集团，其交易价格较其比特币价值折让32%；Vanadi Coffee的交易价格较其比特币价值折让61%；此外，还有五六家公司的交易价格与其比特币价值接近，其中包括总部位于巴西的OranjeBTC。任何小幅的股票抛售都可能使它们的股价跌破净值，如果 Bitcoin价格持续下跌，它们将面临被收购的风险。.

困境的回声、MSCI 退市以及被称为“跑路”的 DAT

一些加密货币社区的反对者抨击Bitcoin 国库券，他们认为这些公司的疯狂购买导致了加密货币市场下跌。. 

“这些公司无一例外都是骗取普通股股东钱财的骗局。别指望优先股能拯救你那糟糕的计划，如果你的基础业务根本无法盈利，优先股也救不了你那糟糕的股票。你应该避开任何自称‘DAT’或‘Bitcoin国库公司’的公司。说实话，都是一群骗子和白痴。”一位用户在X论坛上抱怨道

一些公司看到比特币净值暴跌带来的冲击，也开始撤退，其中包括 Prenetics，这是一家健康科学公司，该公司于 2025 年Bitcoin报道称，该公司已于 12 月 4 日停止增持比特币，并将专注于 IM8，这是一个由前英格兰足球队长大卫·贝克汉姆联合创立的营养补充剂品牌。

Prenetics 首席执行官 Danny Yeung 在一份新闻稿中表示：“我们正在做出有纪律的战略决策，这些决策反映了我们作为运营商的经验以及我们对最大化股东长期价值的承诺。”.

另据相关消息，指数提供商MSCI将于1月15日决定是否将持有大量比特币储备的公司从其全球基准指数中剔除。如果这家在纽约证券交易所上市的公司批准将其剔除，据BTC for Corporations估计，这些数字资产管理公司（DAT）将被迫在一年内出售价值100亿至150亿美元的比特币。.

Bitcoin的组织“BTC for Corporates”在2025年结束前与MSCI领导层进行了会谈。该组织的执行董事乔治·梅凯尔表示

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