摩根大通分析师表示，Strategy基金tron资产负债表抵消了矿工的压力，并支撑了 Bitcoin 稳定性。

12月4日，摩根大通表示，MicroStrategy (MSTR) 的稳定性比近期矿工抛售增加对 Bitcoin 短期走势的决定性影响更大。摩根大通的报告指出，尽管算力下降，矿工面临更大的运营压力，但MSTR稳健的资产负债表依然令市场感到安心。

摩根大通分析师团队，由董事总经理尼古拉斯·帕尼吉尔佐格鲁 (Nikolaos Panigirtzoglou) 领衔，在周三发布的一份报告中指出，比特币算力近期下降以及挖矿挑战增加，反映了中国对其禁止比特币挖矿的反制措施，此前私人挖矿活动有所增加。分析师还指出，算力下降也反映出高成本矿工因价格下跌和能源成本上涨而撤离中国，导致盈利能力承压。  

摩根大通认为矿业股将打破与 Bitcoin 相关性。

摩根大通策略师尼古拉斯·帕尼吉尔佐格鲁表示，如果投资者开始像对待黄金一样看待比特币，那么Bitcoin 价格理论上可能达到 17 万美元。

bitcoin从11月低点反弹12%后，一度短暂转正，达到93,500美元，但交易员仍保持警惕…… pic.twitter.com/oGCnU1HQ6R

— 美国环球投资者 (@USFunds) 2025年12月4日

摩根大通的专家透露，Strategy公司的企业价值与bitcoin 持有量比率（即其债务、优先股和股权的市值除以其 bitcoin的市值）目前为1.13。专家们还指出，比特币的市值1.13是在今年下半年大幅下跌之后出现的。

值得注意的是，分析师认为，如果该比率保持在 1.0 以上，MSTR 最终将避免出售 bitcoin币，投资者可能会感到更加安心。

摩根大通的专家表示，“ bitcoin 价格持续低于其生产成本”，这给这种首屈一指的加密货币带来了抛售压力，尽管算力下降通常会增加矿工的收入。

摩根大通分析师表示， Bitcoin 的生产成本目前估计为9万美元，低于上月的9.4万美元。这一修正后的估算基于电力成本为每千瓦时0.05美元的假设。分析师预测，对于成本较高的企业而言，每千瓦时0.01美元的涨幅将导致生产成本增加1.8万美元。

根据摩根大通的报告，由于电力成本上涨和比特币价格下跌导致利润受到挤压，一些高成本矿工近几周被迫出售 bitcoin币。然而，摩根大通指出，矿工并非 bitcoin未来发展的主要推动力。相反，他们强调了Strategy的资产负债表及其不出售比特币的能力。

10月份，摩根大通分析师指出，近几个月来，上市比特币挖矿公司的股价走势与 Bitcoin 价格走势出现了偏差。摩根大通认为，这一变化表明加密货币价格与 Bitcoin挖矿股票之间的关系出现了“明显断裂”。

分析人士指出，向人工智能的转型为矿工们提供了更稳定、利润更高的收入来源，这与波动性更大、收益日益下降的 bitcoin 挖矿行业形成了鲜明对比。专家表示，股票市场已经开始与 bitcoin 价格的波动脱钩，重新评估这些公司的价值，不再仅仅基于它们在 bitcoin的敞口，而是着眼于它们的人工智能潜力。

该战略旨在建立庞大的美元储备以维持稳定。

12月3日，MSTR宣布已设立14.4亿美元的储备金，用于支付未偿债务的利息和优先股的股息。据链上分析公司CryptoQuant称，此举表明该策略正在为未来市场下行做好准备。

Strategy公司通过最近一次按市价发行MSTR股票计划筹集了美元储备金，其目标是至少支付一年的股息。该公司表示，计划逐步增加储备金，以覆盖至少24个月的支出。

据CryptoQuant称，这种双储备策略通过同时持有美元和bitcoin降低了bitcoin的可能性。然而，CryptoQuant指出，美元储备也代表着策略上的“战术转变”，偏离了Strategy在2020年至2025年11月期间的计划，即通过发行可转换债券和股票来购买更多bitcoin。

12月1日，MicroStrategy联合创始人兼执行董事长迈克尔·塞勒表示，该公司目前持有65万枚比特币，价值超过560亿美元。他还补充说，该公司以每枚比特币平均8.7万美元的价格购买了这些比特币，总成本约为564亿美元，其中包括手续费和支出。

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