美国证券交易委员会（SEC）驳回了杠杆ETF超过200%风险价值（VAR）限制的申请。

美国证券交易委员会 (SEC) 警告 3 倍和 5 倍杠杆交易所交易基金的申请人不要试图规避联邦杠杆限制，称根据现行法律，他们不会获得这种许可。

周二，美国证券交易委员会投资管理部门向K&L Gates LLP律师事务所的Stacy L. Fuller律师发送了一封“关注点”电子邮件，她是Direxion Shares ETF Trust的代表，该信托于10月3日和10月10日提交了生效后修订，试图注册新的杠杆系列。 

看来美国证券交易委员会（SEC）正在对所有3倍和5倍估值报告进行审查，指出他们试图利用漏洞规避200%的风险价值（VAR），并“要求他们修改目标和策略，使其符合18f-4表格的要求，否则就撤回申请”。说实话，这才是最好的结果。我…… pic.twitter.com/J8p6o1ND2B

— Eric Balchunas (@EricBalchunas) 2025年12月2日

根据彭博社高级 ETF 分析师 Eric Balchunas 分享的一份副本，监管机构利用这封信函正式反对该信托基金提出的基金结构，并表示“对寻求提供超过 200%（2 倍）杠杆敞口的交易所交易基金的注册表示担忧”。

该信托基金早在去年10月就提交了N-1A表格的修订案，涉及附件中所列的几只交易基金。然而，美国证券交易委员会回应称，在“其信函中概述的杠杆问题得到解决”之前，不会对这些文件进行全面审查。

监管机构认为第18f-4条规则是核心障碍。

美国证券交易委员会的信函中提到了 1940 年《投资公司法》第 18f-4 条规则，即衍生品规则，该规则通过确保开放式基金的风险价值 (VAR) 不超过指定参考投资组合风险的 200% 来限制其风险敞口。 

任何ETF ，要么必须满足美国证券交易委员会（SEC）发布的非常简洁的替代测试要求，要么必须完全撤回申请。美国证券监管机构在信函中要求发行人“修改目标和策略，使其符合18f-4表格的要求，否则撤回申请”，彭博社Balchunas X的文章中引用了这些评论。

这位加密货币 ETF 分析师提到，一些发行商试图利用漏洞，在向美国证券交易委员会提交文件时，突破 200% 的风险价值 (VaR) 限制，以使文件更“有利”。

“说实话，这样最好。我是个十足的自由主义者，我认为两倍的热量已经足够了；再多的话，我们就会经常发生终止事件，这会不断trac注意力，”巴尔丘纳斯写道。

10月份提交的超高杠杆融资申请尚未获得批准 

监管机构的最新反对意见是在10月份多次公开警告之后提出的。当时，美国证券交易委员会表示，尚不清楚前几周提交的数十份高杠杆ETF申请是否符合联邦限制。 

美国证券交易委员会投资管理部门主管布莱恩·戴利当时告诉路透社，在美国政府停摆期间，ETF申请人向他们的办公室提交了大量杠杆产品。

“该机构已收到大量寻求提供 3 倍和 5 倍杠杆股票挂钩敞口的 ETF 注册声明，但问题是这些 ETF 是否符合衍生品规则（规则 18f-4），该规则通常将杠杆限制在 2 倍以内。”

ETF发行商Volatility Shares提交了27只超高杠杆ETF的发行方案，其中包括一只杠杆倍数高达5倍的ETF，如果获得美国证券交易委员会（SEC）的批准，它将成为美国首只此类ETF。由于SEC从未批准过杠杆倍数超过2倍的单只股票产品，Volatility Shares的方案可谓雄心勃勃，甚至可以说是大胆之举。 

一位加密货币推特用户表示：“堵上这个漏洞可能会让普通人免于因 5 倍剂量的可卡因而遭受 3 倍的损失”，他指的是美国证券交易委员会对 18f-4 规则的执行。

杠杆ETF存在清算风险。

据晨星ETF分析师布莱恩·阿莫尔称，在三年前成立的单只股票基金中，超过一半已经关闭，而17%的基金在其存续期间损失了超过98%的价值。 

Armour 认为，每日重置导致的价格剧烈波动和价值贬损将使杠杆产品投资者遭受“最大痛苦”。

“本届美国证券交易委员会对新策略进入市场持更加开放的态度，但5倍杠杆的单只股票ETF将考验这些限制，”他告诉路透社。

此外，巴尔丘纳斯还在 10 月份进行了一项独立dent 数据审查，发现过去五年中有 350 例，最近 3 倍杠杆 ETF 文件中包含的 66 只股票中的一只，每日波动幅度达到 33% 或更大，足以完全抵消 3 倍杠杆产品的价值。 

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