尽管过去批评

特朗普坚持债务策略的共和党人讨厌拜登（Biden），甚至考虑进一步发展。

根据诺里尔·鲁比尼（Nouriel Roubini）在周四的《金融时报》上的一份报告，2025年的白宫仍在使用有争议的战术，称为活动家国库发行。

在这种方法下，美国财政部正在减少其出售的长期债务数量，而是推出了更多的短期债券，以控制长期利率。

这种方法是在乔·拜登（Joe Biden）担任总统期间首次部署的，当时受到严重批评。主要的担心是，它模糊了美联储应处理的工作与财政部应避免的一切之间的界限。

持续警告如果市场变得艰难

ATI背后的想法非常简单。如果您想阻止长期收益率上升，那就不要发出许多长期债券。这正是拜登的财政部所做的，现在特朗普保留了剧本。

现任特朗普经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）去年共同撰写了一篇论文，称ATI为“财政入侵货币政策”。他说，财政部正在复制“行动扭曲”，但凭借自己的旋转，只是发行了较少的长期债务，而不是依靠美联储操纵债券市场。

那时，现任财政部长的斯科特·贝森特（Scott Bessent）同意米兰（Miran）的观点，并说阿蒂（Ati）超越了。但是现在，Bessent不仅捍卫了这项政策 - 他已经警告了接下来会发生什么。他说，如果金融市场“变得无序”，那么财政部就可以超越ATI并开始直接回购长期债券，这是直接转移到收益率上升的收益率。

这将是全新的财政参与水平，在债券市场中，几乎是量化宽松的，但由财政部而不是中央银行领导。在此计划中，华盛顿不仅会决定要发行什么，而且会通过取消供应来积极重塑市场。

其他国家现在正在复制该策略

ATI不在华盛顿。它在全球范围内传播。在日本，长期利率正在迅速上升。现在的10年债券收益率从2022年之前的负地区跃升至现在约1.6％。这发生在日本银行开始提高政策利率并摆脱以前的超浮动货币立场时发生。

由于公共债务接近GDP的250％，除非经济低迷，否则东京将无法负担另一个成熟的量化宽松周期。

因此，据报道，现在，日本财政部正在准备自己的ATI版本。计划？与美国一样，减少长期债券发行并浮动更多的短期债务。就像那样，米兰的预测正在展开。

采用ATI的政府不会离开它。他们要么坚持下去，要么加倍，就像目前的财政部现在所做的那样。

不过，并非每个人都可以走这条路。欧元区不是候选人。没有中央财政机构可以发出巨大的联合债务，欧洲中央银行已经有了紧急工具，可以控制差异，如果情况变得糟糕。

但是英国可能是下一个。凭借不稳定的公共财政，英国很容易最终复制ATI，以躲避长期借款的上升成本。

更大的问题是这对中央银行意味着什么。在美国，日本和英国，通货膨胀仍然太高，政府正在责任债务，并推动像ATI这样的政策，该政策人为地降低了借贷成本，这当然会造成危险的冲突。

经济学家称其为鸡肉游戏，政府越多地使用ATI这样的政策流氓，看来中央银行正在失去该游戏。

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