USD0++ 失去 1:1 美元挂钩，恐慌情绪盛行

1 月 9 日，Usual 发行的稳定币 USD0 与美元的 1:1 挂钩突然失去至 0.937 美元左右，一枚 USD0 代币现在只能以低于预期的 1 美元赎回。稳定性的突然丧失加剧了今年的艰难开局，曾经一度受到市场青睐的Usual代币失去了动力。

一周内代币价格已下跌超过 30%。 Usual是2024年涌现的最引人注目的稳定币项目之一，于2024年底上Binance安，市场表现出色。它得到了法国议员 Pierre Person 的政府背景和Binance著名的启动板的支持。

2024年稳定币市场迎来繁荣，至少有23个稳定币项目在下半年获得了200万至4500万美元的大量资金。 

市场对 0 美元失去 1:1 挂钩有何反应

加密货币市场分析师很快就通过 X 向观众发出未来价格进一步下跌的现在大家都在问的问题是USD0 是否会成为另一种UST。

USD0 稳定币跌至 0.89 美元的低点，然后升至 0.93 美元左右，比其预期的 1 美元挂钩约低 7%。双退出系统为用户提供两种兑换选择：

1. 有条件退出：此选项允许以 1 美元挂钩进行 1:1 兑换，但要求用户放弃一部分应计奖励。
2. 无条件退出：此选项允许以当前底价 0.87 美元赎回，但将在四年内逐渐升至 1 美元。

协议官方文档的突然变化震惊了许多用户，让实力较弱的人摆脱了困境，而tron的人则急于寻求清晰的答案。

Aave的创始人 Stani Kulechov帖子分享了他对这种情况的看法。他在声明中强调了与不可变价格反馈相关的风险。他的评论也反映了更广泛的社区对新赎回机制影响的担忧，并表明他对 GHO（另一种稳定币）的偏好。

这是关于完全硬编码和不可变的价格源如何出错的另一个例子。

USD0 与 0.93 美元脱钩，并且给定的 USD0 持有者将其资产锁定 4 年，实际贴现的非流动性价值为 0.855 美元。

现在导致 Morpho 出现银行挤兑…… https://t.co/ruQK6qw7EQ

— 斯坦尼 (@StaniKulechov) 2025 年 1 月 10 日

随着市场继续对这一令人震惊的更新做出巨大波动的反应，其他用户也呼应了他的观点。据报道，情况变得如此糟糕，以至于 Curve Finance 和 Pendle 等平台上的流动性提供者经历了突然的转变，导致数亿美元 0 离开DeFi生态系统，引发了对数百万美元清算的担忧。

为了回应社区的担忧，Usual 的去中心化自治组织 (DAO) 宣布计划覆盖不可迁移市场中任何潜在的坏账，最高限额为当前金额。

为何 Usual 的结算价为 0.87 美元？

关于官方公告为何将无条件退出比率定为精确的0.87，有两种可能的理论。 

一是利润燃烧理论。 

考虑一下官方公告中设定的0.87：1的比例是否有可能引发鲸鱼持有者的利润评估。由于之前的1:1保本赎回策略失败，失去了官方的保障，大户现在面临着在“空头”中选择最佳选择的困境。 

如果选择有条件赎回，投资者需要将部分后续利润返还给项目。问题是，此次利润提取的具体细节尚未正式披露。 

相反，如果他们接受无条件兑换方式，最坏情况下只能保证0.87美元，剩下的0.13美元成为游戏的核心。 

当然，当两种退出方法中的任何一种提供更高的回报时，利润更高的退出方法就会脱颖而出。一个设计良好的机制应该让用户有选择的机会，而不是“一边倒”。因此，0.13美元的差距很可能意味着官方尚未透露需要燃烧的利润部分，让用户可以在两种方法之间做出选择。 

从用户的角度来看，如果他们以后必须支付 0.13 美元的保证成本，他们不妨以当前的脱钩价格（目前约为 0.94 美元）出售。 USD0 将回归其作为债券的经济本质，其中 0.13 美元代表贴现部分，而 0.87 美元则反映其内在价值。

另一种是清算底线理论。 

在更新之前，Usual的机制让很多大户能够安全持仓，获得几乎无风险的回报。通过 Morpho 等借贷协议进一步提高杠杆率和资本效率。 

通常，这些参与循环借贷的用户会抵押自己的 USD0 ，借入一定数量的 USDC，然后将这些 USDC 兑换成 USD0 ，随后发起新一轮的循环借贷。这些受益于循环借贷的用户，为Usual提供了可观的TVL，不断提升了系统的水平。然而，TVL“永动机”背后有一条清算线。

在 Morpho 协议中，USD0 的清算线由贷款价值比 (LLTV) 决定。 LLTV 是一个固定比率，当用户的贷款价值比 (LTV) 超过 LLTV 时，其仓位将面临清算风险。此时Morpho的清算线设定为86%，距离官方无条件退出的0.87底线仅一步之遥。

Usual官方公告中的0.87正好高于Morpho的0.86清算线。它可以比喻为官方为防范系统性清算风险而设置的最后一道屏障。 

新的更新意味着许多贷款现在都超过了清算门槛。硬编码的预言使情况变得更糟，导致供应商外流和借款利率飙升。 

一些用户呼吁DeFi中的重要性。

持有者等待下周的进一步消息 

USD0 的恐慌情绪仍然较多，但大多数人都采取谨慎态度，持仓观望。 USD0 的市场合理价值在0.94左右，但所有目光都集中在官方渠道，因为人们期望下周听到“无条件退出”将如何燃烧以及将扣除多少利润的详细信息。

如果最坏的情况发生，并且 Usual 下周没有销毁预期的 13 个点，而是选择销毁 USUAL 的 0.5%，那么 USD0 可能会迅速重新盯住 0.995 左右。简而言之，美元 的重新挂钩dentUsual 预计下周公布的重要细节。

无论最终的机制细节如何确定，代币 UsualX 和 USUAL 的持有者都有望受益。市场的退出方式将减少 USUAL/USD0 TVL，从而推高 USUAL 代币的价格。 

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