人工智能的繁荣对股市来说可持续吗？

人工智能的狂热让股市变成了科技巨头的游乐场。过去两年，英伟达、微软等所谓“七巨头”中的公司重新defi了成功。

这些巨头合计约占标准普尔 500 指数价值的三分之一，它们的总市值飙升了 100%，而该指数本身仅上涨了 50%。但这种繁荣提出了一个关键问题：市场能否维持这种集中度和炒作水平，还是我们正处于人工智能引发的泡沫的边缘？

欧洲央行（ECB）最近在其金融稳定审查中警告了这种风险，指出“集中于少数大公司”的危险。 “泡沫”这个词并不是央行随便乱说的，但它却以简单、明确的语言写在了这里。

欧洲央行指出，鉴于美国在全球金融生态系统中的巨大作用，这些人工智能巨头的任何盈利失误都可能在全球市场产生ripple。

人工智能股票以前所未有的方式主导市场

人工智能让少数公司变得不可或缺。 Nvidia 的 GPU 是人工智能热潮的核心，使该公司成为芯片领域无可争议的领导者。微软利用人工智能来增强其云计算和生产力工具。

它们与其他科技巨头一起吸走了市场的大部分收益，令许多投资者感到不安。标准普尔 500 指数不平衡，科技股近两年来一直是基金经理最关注的问题之一。

平衡最终会回归的想法很流行，但到目前为止，还没有任何迹象表明这种情况会发生。投资者最初认为 2023 年美国科技主导地位将减弱，收益将蔓延至其他行业或地区。

相反，却发生了相反的情况。美国与世界其他国家之间的差距已经扩大，人工智能的所谓好处并没有以任何有意义的方式渗透到其他行业。作为背景，可以将当今的市场与互联网时代进行比较。

当时，炒作是基于投机性估值，几乎没有盈利能力来支持它。当今的人工智能领导者，如英伟达，正在创造惊人的收益，证明了他们的高市盈率是合理的。投资公司 GMO 今年早些时候的一份报告指出，“今天的风险较低”，因为与 2000 年过高的预期相比，投资者对大型公司的期望较低。

但有一个问题。这些公司必须保持快速增长才能维持估值。任何失误的风险（无论是技术、地缘政治还是监管）都可能是毁灭性的，不仅对公司而且对整个市场。

人工智能行业的变化：芯片与软件

人工智能领域发生了明显的转变。虽然 Nvidia 和 ARM 等芯片制造商主导了人工智能热潮的第一阶段，但华尔街现在却青睐软件公司。十一月是一个defi的月份。

数据显示，软件 ETF 飙升 16%，为一年来最好的单月表现。与此同时，半导体 ETF 的增长不到 1%。由于芯片制造商的高估值和中美贸易紧张局势日益加剧的风险，投资者正在撤资。

英伟达最新的财报就体现了这一变化。尽管超出了华尔街的预期，但该股未能引起人们的兴奋。与此相比，Palantir 和 Snowflake 等专注于软件的公司发布了tron的预测，股价也随之飙升。

分析师认为，人工智能的推动力正在从基础设施（驱动人工智能所需的芯片和服务器）转向软件和服务。这种转变是有道理的。芯片的辉煌时刻是因为每个人都在争先恐后地为人工智能奠定基础。

但现在，公司正在寻求将人工智能应用货币化。例如，Palantir 因其人工智能驱动的数据分析工具而蓬勃发展。微软继续将人工智能融入其服务中，创造出对投资者有trac的经常性收入流。

然而，半导体行业开始显得捉襟见肘。费城半导体指数的市盈率为 24 倍，远高于 18 倍的 10 年平均水平。像 Nvidia 这样的股票是市场上最昂贵的股票之一，几乎没有犯错的空间。

相比之下，软件公司受贸易战的影响较小，也不易受到硬件经常遭受的周期性衰退的影响。

尽管如此，怀疑依然存在。人工智能的日常应用往往达不到宣传的效果。客户服务机器人很难处理基本的查询，人工智能生成的内容也充满了错误。对于许多人来说，很难将这些限制与人工智能大规模改变生产力的想法相协调。

贸易战和人工智能增长

当选总统唐纳德·特朗普dent下的贸易紧张局势是另一个不确定因素。特朗普承诺对中国、加拿大和墨西哥征收额外关税，已经动摇了投资者对芯片行业的信心。

旨在促进国内半导体产量的《芯片法案》面临批评，给本已动荡的领域增添了更多不确定性。

软件公司面临这些风险的风险较小。他们的商业模式更多地依赖知识产权和服务而不是制造业，这使他们在投资者眼中成为更安全的选择。这种差异正在推动芯片制造商转向软件公司。

尽管如此，芯片行业并没有消失。彭博资讯 (Bloomberg Intelligence) 预计，到 2025 年，半导体收入将增长 40%，而软件和服务行业的收入仅增长 12%。人工智能贸易显然已经进入了一个新阶段。

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