本周中国经济面临的风险比美国经济还要大

本周，中国经济形势发生变化，取决于美国dent大选。分析人士认为，北京即将出台的刺激计划可能会大幅扩大，具体取决于谁获胜。

中国全国人大常委会周五结束会议，美国大选结果刚刚出炉，所有人都在观望中国的经济战略将如何适应美国新领导层的调整。

全国人大会议预计将宣布财政支持，以应对中国日益严峻的经济挑战。去年的会议上，中国提高了defi——这在当时是一个不同寻常的举动。今年，它面临着更艰难的选择。

野村证券中国经济学家陆挺预测，如果唐纳德·特朗普上任，中国的经济刺激计划可能比卡马拉·哈里斯获胜时大10-20%。卢的见解是基于特朗普在贸易问题上的激进立场。

特朗普威胁将对中国进口商品征收 60% 的关税，最坏的情况下可能会提高 200%。这增加了中国的赌注，因为它必须提振国内经济以抵消贸易损失。

对于哈里斯来说，前景并不那么极端。作为副dent，她支持限制中国获得尖端技术的措施，但没有推动同样的关税上调。这意味着中国出口面临的直接压力较小，但技术限制仍会影响中国的长期增长战略。

中国的刺激规模和贸易压力

中国经济有一些亮点，但出口对于支撑房地产低迷和消费需求低迷至关重要。如果特朗普当选并加大关税力度，出口可能会受到打击。为了平衡这一点，南华期货首席经济学家朱斌认为，中国需要更大规模的刺激计划。

朱在最近的一次演讲中表示，“如果特朗普赢得大选，中国的国内刺激只会更大，不会更小。”他预计特朗普获胜的可能性更大，并认为这会给人民币兑美元带来下行压力。

哈里斯获胜可能产生的影响尚不那么明确。政治分析人士认为，由于其可预测性，中国领导人可能更喜欢她的做法。 WisdomTree量化投资主管任丽倩分享了她的观点：“也许从中国的角度来看，潜在的dent哈里斯让人们更容易预期可能出台的政策。”

任正非认为，在哈里斯的领导下，中国可以避免极端的关税上涨，尽管技术限制仍会推动北京增加国内创新。

中国的科技行业已经面临着巨大的障碍，尤其是在特朗普和拜登政府的领导下。哈里斯可能会继续朝这个方向发展，敦促中国专注于自力更生的技术升级。

然而，任正非表示，北京的首要任务是技术独立。尽管面临来自美国的竞争压力，这种内部焦点可能意味着大规模刺激措施仍然有限

尽管北京的刺激措施将根据选举结果而有所不同，但任正非指出另一个重要因素：股市波动。中国股市的波动可能会促使北京加大刺激力度，以提振经济信心。

“中国而非美国的市场波动可能会让中国觉得更有义务应对这种波动，”她解释道。与三四年前不同，现在股市波动对中国整体经济前景的影响更大。

中国国家dent习近平最近呼吁tron财政和货币政策支持，以防止房地产行业进一步下滑。不过，尽管央行降息，财政部仍未出台具体的刺激措施。

财政部长兰佛安上个月暗示defi可能会增加，但最终决定需要审批程序，这会减慢任何立即宣布的速度。

刺激力度会有多大？

人们猜测今年刺激计划的潜在规模。据路透社报道，一些分析师预测未来几年将额外发行 10 万亿元人民币的债券。

全国人大尚未透露具体数字，但中国银行首席研究员宗良预计至少为 4 万亿元人民币，与 2008 年金融危机救助金额相当。他暗示defi可能超过 4%，超过中国今年 3% 的当前目标。

WisdomTree 的一份报告指出，无论选举结果如何，预期的刺激数字都趋于相似的估计。

任正非分析称，预计分几年可达10万亿元，一年可达2万亿元，平均每年约为2万亿元。

然而，分析人士认为，只关注营收数据会忽视更广阔的前景。地方政府在一些地区严格征税，抑制了商业活动。

任正非解释道，“地方当局正在做很多实际上是对抗刺激的事情。”她认为，这些地方政策可能会限制中央政府刺激措施的总体影响。

中国许多公司报告称今年收到了补缴税款通知，其中一些早在 1994 年就已收到。地方政府曾经严重依赖向房地产开发商出售土地的收入，现在面临着预算吃紧的问题。

财政部明确表示，将优先解决地方债务问题。分析师认为，任何额外的刺激措施都可能会支持银行，而不是向消费者提供直接援助。

花旗分析师表示，一些消费支持可能会通过房地产行业的援助间接获得。然而，他们认为，只有关税恶化，才会采取更果断的措施来刺激消费者支出。他们表示，如果美国对中国商品实施更严厉的关税，更积极的消费者支持可能成为现实的选择。

美国经济的增长面具

与此同时，美国经济表面上看似tron，但裂缝也显而易见。美国连续九个季度enj近3%的增长，trac外国投资，使其全球股市份额超过60%，创历史新高。

尽管有这些数字，美国选民仍然对其经济未来持谨慎态度。分析人士认为，美国经济的增长是由富人财富的增加和企业利润的蓬勃发展支撑的，而普通公民却没有得到多少好处。随着贫富差距的扩大，最富有的美国人推动可自由支配的支出，而留给其他人的支出则减少了。

根据牛津经济研究院的数据，美国的支出差距目前达到最大，底层 40% 的人占支出的 20%，而最富有的 20% 的人占支出的 40%。食物等必需品消耗了大部分预算，几乎没有留下额外的空间。

在大流行期间暴跌的消费者信心仅在最富有的三分之一人口中有所反弹。其余国家仍在苦苦挣扎，债务不断增加，乐观情绪有限。

十年来，金融市场为美国财富增加了令人瞠目结舌的 51 万亿美元，其中大部分流向了富有的千禧一代，贫富差距进一步扩大。

经济差距并不仅限于个人。美国企业界也看到了一小部分精英的崛起。目前，最大的 10 家公司占美国股市市值的 36%，这是自 1980 年有记录以来的最高水平。

与小公司相比，最大公司的股票交易价格高得惊人，这是自 20 世纪 30 年代初以来最显着的差异。这种权力的集中给小企业带来了焦虑，并预示着一种不可持续的趋势，因为小企业的信心徘徊在通常只有在经济衰退期间才会出现的水平。

分析师普遍认为占主导地位的科技公司对美国经济有利。大量资本流动推动经济增长并证明股价飙升是合理的。 2010年代，美国股市的外国投资平均每年约为300亿美元，但今年预计将达到3500亿美元。

繁荣通常依赖于私营部门债务，但这一次，政府借贷占据了主导地位，目前defi占GDP的比例超过6%。公共债务激增，在过去十年中增加了 17 万亿美元。

这种借贷极大地增加了企业利润，这种现象与一个有百年历史的经济原理卡莱茨基-利维方程有关，该方程将政府defi与私人储蓄和企业利润联系起来。最近尤其如此，defi上升的赤字推动了创纪录的企业盈利。

美国的借贷狂潮和全球风险

民主党和共和党很少达成一致，但双方都消除了对defi不断增长的担忧，无论周二的选举结果如何，赤字都可能进一步上升。由于资本流入达到历史最高水平，一些人认为没有理由停止借贷。

然而，利率回归高位可能会带来麻烦。两年前，零利率时代结束，“债券义务警员”此后重新出现，抵制财政不负责任的行为。

这些市场力量已经对较小的经济体造成了惩罚，从前沿市场转移到英国和法国等新兴市场和现在的发达市场。

尽管目前对美元的需求保护了美国，但历史表明没有一个国家可以永远幸免。不断上升的defi正在推高美国的经济增长，但随着利率的上升，美国可能面临严峻的考验。

无力承担债务的帝国往往会崩溃，下一任美国dent可能会比预期更早地应对这一严峻的现实。