为何比特币仍在盘整，尽管比特币ETF资金流入创纪录

• 比特币期货的溢价使得对冲基金采用了现金持有策略。
• 以太坊维持其稳定币价值的机制也在比特币的水平趋势中发挥了作用。
• 比特币不断下降的外汇储备可能会流入比特币现货ETF。

在加密市场普遍低迷之后，比特币(BTC)的价格周四下跌了2.4%。然而，衍生品和链上数据的关键见解显示了比特币一直横盘交易的原因。

链上和衍生品数据解释了比特币波动的原因

尽管现货比特币ETF的净流入达到创纪录的120亿美元，但过去几个月比特币的相对波动还是引发了投资者的担忧。当ETF推出时，许多分析师预测比特币的前景非常乐观。

然而，价格尚未反映出这些预测。最近的报告和链上数据揭示了关键的见解，表明为什么顶级数字资产继续相对横向交易。

根据Glassnode的一份报告，BTC CME未平仓合约(OI)的增加和对冲基金类别实体的大量净空头头寸表明，交易员正在采用现金套利策略。

套现套利是一种市场中性策略，涉及在现货市场买入一种资产，并在同一种资产的期货合约中建立空头头寸，该期货合约的交易价格为溢价。

“我们可以看到，被归类为对冲基金的实体正在建立越来越大的比特币净空头头寸。这表明，现金套利交易结构可能是ETF流入需求的重要来源，ETF是获得长期现货敞口的工具，”报告指出。

另一个需要研究的关键因素是DeFi协议Ethena采用的类似策略，以维持其合成的USDe稳定币的价格稳定。Ethena采用delta中性对冲策略——类似于上文所述的“现购自运”——从现货市场购买比特币和以太坊，并做空它们的等效衍生产品。

然后，Ethena从其未平仓头寸中收取的融资利率费用中获利。考虑到USDe的市值已经超过30亿美元，比特币是其储备资产的主要组成部分，Ethena的策略可能会损害比特币进一步上涨的机会。

以Nikolaos Panigirtzoglou为首的摩根大通分析师也对这个问题提供了另一种观点。据分析师称，比特币ETF的大部分资金流入可能来自交易所的数字钱包，而不是新进入该领域的资金。

自1月份推出etf以来，比特币外汇储备减少了约22万比特币，价值130亿美元。分析师写道:“这意味着，自推出以来，流入现货比特币etf的160亿美元中的大部分可能反映了交易所现有数字钱包的轮换。”

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Glassnode写道，要想比特币价格上涨，必须有新的资金流入该领域，“必须有来自非套利需求的有机买方，以进一步刺激积极的价格行为。”

MicroStrategy最近打算筹集5亿美元，部分购买更多的比特币，这可能有助于提供这种“有机的买方非套利需求”。